盛美上海(688082)：势头良好订单充沛 进军TRACK、PECVD市场

　　公司动态
　　公司近况
　　近日，盛美上海自愿披露2023 年度经营业绩预测公告：公司综合近年来的业务发展趋势，以及目前的订单等多方面情况，预计2023 年全年营业收入将在36.5 至42.5 亿元之间。我们认为：1）虽然受周期下行以及外围因素影响，2023 年国内半导体设备总需求承压，但是国内半导体制造产能依然存在缺口，部分晶圆厂有望进行逆势扩张；2）盛美上海清洗设备（单片式、槽式）、电镀设备等产品竞争力较强，将进一步提升在客户侧的份额。
　　前两个月，盛美上海分别发布了涂胶/显影Track和PECVD，进军两大新市场，提升天花板：1）11 月18 日，盛美上海成功推出涂胶/显影Track设备，公司预计将在4Q22 向客户交付首台ArF工艺设备，并将于2023 年推出I-line型号设备，此外公司也已开始着手研发KrF型号设备；2）12 月12日，盛美上海宣布推出Ultra Pmax PECVD设备，公司预计将在几周内向中国一家集成电路客户交付首台PECVD设备。
　　评论
　　盛美上海前道涂胶显影设备基于公司长期积累的控制技术，凭借自主结构设计可拓展支持12 个涂胶腔体及12 个显影腔体，产能可达300wph，并有望提升至400wph。提高单机产能是ASML等光刻机厂商未来发展方向之一，我们认为公司的设计理念有望较好与其适配。根据SEMI数据，2020 年中国大陆前道涂胶显影设备市场规模约为7.55 亿美元。
　　盛美上海PECVD设备配置了其自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，采用单腔体模块化设计，有两种配置：一种是可以配置一至三腔体模块，适合极薄膜层或快速工艺步骤；另一种是可以配置四至五腔体模块，支持厚膜沉积以及更长的工艺时间。我们结合Maximize Market Research等机构数据测算得到2020 年中国大陆PECVD市场规模约为14.92 亿美元。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2022/2023 年营收28.71/39.73 亿元预测基本不变，净利润6.47/8.52 亿元基本不变。引入2024 年营收预测52.09 亿元，净利润预测10.19 亿元。当前公司股价81.15 元，我们采取远期P/E法对公司估值，考虑到公司两大新品初推时整体毛利率或有调整，下调目标价13%至93.43元（对应2026E估值550 亿元，2023E估值405 亿元，有15%上行空间），维持跑赢行业评级不变。
　　风险
　　市场竞争风险、新产品拓张风险、晶圆厂资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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