盛新锂能(002240)深度跟踪报告：非洲锂矿投产在即 矿山增储扩充潜力

公司非洲锂矿投产后原料自给率有望显著提升，我们预计其锂盐生产成本将大幅降低。随着锂盐产能持续扩张以及资源布局不断深入，公司有望在锂价高位运行阶段获取丰厚利润。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为59.54/65.89/ 68.99 亿元，对应EPS 预测分别为6.53/7.23/7.57 元/股，最新股价对应PE 为5.9/5.3/5.1 倍，维持公司“买入”评级。
公司锂盐产能持续扩张，远期年产能达13 万吨。公司现有7 万吨锂盐年产能，其中致远锂业现有2.5 万吨/年碳酸锂产能及1.5 万吨/年氢氧化锂产能，遂宁盛新3 万吨/年氢氧化锂产能已于2022 年1 月成功投产。根据公司公告，公司在印尼规划5 万吨/年氢氧化锂及1 万吨/年碳酸锂产能，计划于2023 年底建成投产；子公司盛威致远1000 吨/年金属锂产能正在建设中，计划于2023 年完全投产。上述项目建成投产后公司锂产品总产能将达到13 万吨/年，较2022 年接近翻倍。
非洲锂矿即将投产，公司锂盐成本有望大幅降低。2022 年上半年，公司津巴布韦萨比星锂钽矿项目开工建设，项目年产能为20 万吨锂精矿，折合碳酸锂当量约3 万吨/年，公司预计该项目将于2023 年一季度建成投产。目前公司自有矿来源为业隆沟锂矿，年产锂精矿折合碳酸锂约1 万吨/年。萨比星项目达产后，公司锂矿年产量将达到4 万吨LCE，较2022 年大幅提升。当前外购锂精矿价格居高不下，自有矿山供应占比提升有助于公司锂盐业务保持高盈利水平。
深入布局上游资源，保障原料供应。2022 年11 月14 日，公司与DMCC 公司签署锂原矿承购协议，DMCC 每年向公司供应不少于50 万吨的锂辉石原矿，折合碳酸锂约2 万吨/年。为保障原料供应，公司此前已与Allkem、AVZ、ABY 签署锂精矿采购协议，参股金鑫矿业并包销党坝锂矿50%锂精矿产能，参股木绒锂矿接触高品位锂资源，获取阿根廷SDLA 盐湖2500 吨/年碳酸锂项目的运营权，通过收购HANTARA 100%股权获取阿根廷多个锂盐湖采矿权。
定增引入比亚迪，深度绑定下游龙头客户。公司于2022 年12 月向比亚迪非公开发行新增股份4663 万股，募集资金总额为20 亿元，本次发行之后，比亚迪成为公司第二大股东，持股比例为5.11%。比亚迪为全球新能源汽车行业龙头企业，公司引入其作为战略投资者，有助于双方进行产业协同，强化公司竞争优势，优化公司股东结构及治理水平。
锂价或在2023Q1 止跌，带动板块反弹。2022 年11 月中旬以来，新能源下游需求预期减弱，产业链进入去库阶段，下游采购情绪低迷，锂价高位回落。展望后市，预计2023 年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链持续去库以及需求逐渐回暖，锂价有望在2023 年春节后止跌，带动锂板块反弹。
风险因素：下游需求增长不及预期；锂价大幅下跌；海外矿业政策变动；公司锂盐项目投产进度不及预期；公司自有锂矿建设进度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司非洲锂矿项目若成功投产，原料自给率有望大幅上升，成本显著降低，锂盐业务有望维持高盈利。随着锂盐产能不断扩张，公司有望在锂价高位运行阶段获取丰厚利润。考虑到2022 年锂价上涨大幅超出预期且公司不断获取上游资源强化成本优势，我们上调公司2022-2023 归母净利润预测值为59.54/65.89 亿元（2021 年11 月预测值为9.71/11.59 亿元），新增2024 年归母净利润预测值为68.99 亿元，对应2022-2024 年EPS 预测分别为6.53/7.23/7.57 元/股，最新股价对应PE 分别为5.9/5.3/5.1 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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