高澜股份(300499)：大股东一致行动人拟全额认购定增加快储能产业布局

　　投资要点
　　第一大股东一致行动人全额认购不超过4 亿元定增公司发布向特定对象发行股票预案，计划向特定对象发行数量不超过48,889,755股（含本数），资金总额不超过人民币4 亿元（含本数），发行价格8.18 元/股。
　　发行对象为海南慕岚投资有限公司，发行对象以现金方式认购。海南慕岚由刘艳村女士、李慕牧女士实际控制（刘艳村女士、李慕牧女士各持有慕岚投资 50%股权），刘艳村女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之妻，李慕牧女士系公司第一大股东、董事长李琦先生之女，2023 年1 月10 日，海南慕岚与李琦先生签署了《一致行动协议》。
　　此次向特定对象发行股票前，公司无控股股东及实际控制人。此次向特定对象发行股票后，若按照本发行上限计算，海南慕岚将持有公司48,899,755 股股票，李琦先生持有公司43,386,102 股股票，合计持有公司发行后总股本的25.81%，公司控股股东将变更为慕岚投资、李琦先生，实际控制人将变更为李琦先生、刘艳村女士、李慕牧女士。
　　扣除发行费用后资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力，有利于缓解公司储能项目流动资金需求，推动公司战略发展落地。
　　储能：10 亿元投资加快布局，达产后年销售额预计50 亿元为加快公司在储能产业的布局，公司计划在惠州仲恺（国家级）高新技术产业开发区投资建设“高澜全场景热管理研发与储能高端制造项目”，预计总投资10 亿元，其中固定资产投资额7.27 亿元，项目建设期不超过2.5 年（2.5 年内整体竣工并投产、2 年9 个月内产值上规纳统、5 年内达产），项目建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack 系统等全链条方面的研发、生产及销售，项目全部建成并达产后，预计实现年销售总额50 亿元，实现年纳税总额1 亿元。
　　储能市场前景广阔。GGII 数据：2021 年中国储能电池出货量达48GWh，同比增长167%，预计2022 年超过90GWh，同比增长88%，2025 年将超过324GWh；2022-2025 年中国储能温控市场规模将从46.6 亿元增长至164.6 亿元，复合增长率为52.3%。
　　公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案。基于公司长期在液冷领域的技术积累和电网侧的产品理解、客户渠道、项目口碑，随着公司储能产业布局的持续推进，有望驱动公司业绩增长超预期。
　　直流水冷：特高压有望迎来新一轮建设高峰，海风进一步带来弹性“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24 交14 直”，总投资3800 亿元，相较于“十三五”特高压投资规模大幅增长。根据国家电网公司重大项目建设推进会议，2022 年下半年将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”
　　等特高压工程前期工作争取早核准早开工。国家电网2023 年总部招标计划单列了8 次特高压项目相关采购（分别在1 月、4 月2 次、6 月、7 月、8 月、10 月、11 月），涵盖服务、设备、材料等项目。特高压有望迎来新一轮建设高峰，公司直流纯水冷却设备行业景气程度提升明显，有望迎来快速增长期。
　　海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统（三峡如东海上（H6、H8、H10）项目合计并网规模1.1GW，对应公司订单规模约0.8 亿元）。
　　投资建议
　　第一大股东一致行动人全额认购定增，增厚公司未来发展信心和决心；持续推进储能产业布局，以及特高压和海风的高景气有望驱动公司业绩超预期。考虑此次定增尚需深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册，暂不调整盈利预测，预计2022-24 年归母净利润0.57、1.34、1.80 亿元；PE 58、24、18 倍；选取储能温控相关可比公司英维克、同飞股份、申菱环境，三家可比公司2023 年PE均值38 倍，公司估值明显低估；持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　储能业务进展不及预期；毛利率不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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