盐湖股份(000792)点评:业绩基本符合预期 钾肥景气淡季回落 碳酸锂板块产销季节性下滑 看好公司长期成长

2023-01-12 13:00:08 和讯  申万宏源研究宋涛
投资要点:
公司发布2022 年度业绩预告:2022 年预计实现归母净利润150 亿元(YoY+235%)至156 亿元(YoY+248%),其中,四季度预计实现归母净利润29.18 亿元(YoY +282.4%,QoQ -0.2%)至35.18 亿元(YoY +361.1%,QoQ +20.3%),业绩基本符合市场预期。
报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格上涨,公司业绩较上年同期大幅上升。
2022Q4 公司钾肥板块价格淡季回落,季节性因素拖累碳酸锂板块销量小幅下滑。钾肥板块,四季度为农化淡季,叠加进口货源增加,国内钾肥价格逐步触底。2022 年老挝进口钾肥货源增加,叠加白俄罗斯BPC 通过中欧班列出口钾肥至国内,弥补了海运进口量的减少,1-11 月份国内钾肥进口量达730.76 万吨,同比微增0.44%。公司22Q4 氯化钾出厂均价(到站价)3700 元/吨,环比下滑24.2%。四季度格尔木物流堵塞问题逐步缓解,公司出货通畅,产、销量约151、139 万吨,环比分别变动-8.5%、+139.7%;碳酸锂板块,受新能源产业景气支撑,四季度价格冲高回落,工业级碳酸锂均价54.23 万元/吨,环比上涨15.1%,电池级碳酸锂均价56.35 万元/吨,环比上涨14.4%。蓝科锂业受季节性影响,产销有所下滑,22Q4 产、销量约7000、5900 吨,环比分别下滑20%、37.2%。
碳酸锂规划项目顺利进行,公司未来成长可期。公司具备成熟的盐湖提锂技术,已实现规模化生产,其中蓝科锂业2 万吨/年项目持续放量;与比亚迪合作的3 万吨/年盐湖提锂项目将进入中试阶段;70.81 亿元规划的4 万吨/年基础锂盐一体化项目,包括2 万吨/年电池级碳酸锂和2 万吨/年氯化锂,已完成所有立项审批手续,预计2024 年投产。公司提锂技术自动化水平高、工艺稳定性强,生产成本约3.5 万元/吨,盈利能力行业首位。同时,公司与国轩高科签署《战略合作框架协议》,稳定下游销售渠道,未来成长空间显著。
投资评级与估值:由于格尔木当地物流运输三季度受阻,拖累公司钾肥销量,叠加目前全球钾肥淡季导致景气回落,我们下调公司2022 年盈利预测,预计实现归母净利润152.9亿元(调整前为163.5 亿元),维持2023-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润172.4、213.3 亿元,对应PE 为8X、7X、6X。由于公司股价基本反映了钾肥景气下滑预期,叠加碳酸锂板块未来远期资本开支充足,我们认为公司具有较高的投资价值,维持“买入”评级。
风险提示:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌。
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(责任编辑:王丹 )

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