万亿市场迎来医改红利，连锁药店受益明显，机构集体看好这些个股|研报Plus

　　近日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，进一步细化了药店纳入门诊统筹管理的落地方式。对于医药零售行业而言，《通知》的利好体现在两点：一方面，统筹基金支付药店购药对冲了医保个账缩水对药店的冲击，另一方面，处方药加快流转入定点零售药店，有望提升连锁药店营业额。

　　目前，我国医药零售市场规模已经超过万亿元，2021年销售额为17,747亿人民币，其中零售药店销售额为4,774亿人民币，增速超过行业整体增速，且连锁药店发展迅速。根据“十四五规划”，2025年中国零售药店连锁率增至70.0%。随着医改的深入，定点零售药店的医保支付范围不断扩大，在保障药品供应、提供药品咨询、指导合理用药等方面具备优势的连锁药店受益明显。

　　药店纳入门诊统筹对冲个账缩水

　　我国现有医疗保障制度分为城镇职工基本医疗保险和城乡居民医疗保险，城镇职工医保资金来源于单位及个人缴费，而城乡居民医保资金来源于个人缴费及财政补助，两者均可分为个人账户以及统筹账户：1）个人账户一般用于支付药店购药、医院门诊、住院自费部分以及购买商业保险；2）统筹账户用于支付普通门诊统筹、慢特病统筹以及大病统筹。可以看出，个人账户支出在药店收入结构中占据重要地位。2021年我国职工医保个人账户收入7139.06亿元，个人账户支出5425.46亿元，其中个人账户用于药店消费金额为2061亿元，占总支出的37.98%，同比下降0.7%。

图一：个人账户及统筹账户的使用，来源：国家医保局，民生证券研究院

　　2021年4月，国务院发布了《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，确认改进个人账户计入办法，由此前公司缴纳的医保费用的30%纳入个人账户，转化为全部计入统筹基金。此举导致个人账户缩水，对药店收入形成较大冲击，也导致医药零售相关股票出现大幅回调。

图2：职工基本医保“统账结合”制度，来源：《国务院关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定》，民生证券研究院

　　然而，随着定点零售药店纳入门诊统筹管理的不断细化，以及医保支付方式的不断改进，医疗机构与药店的分工更加清晰，零售药店的市场空间将进一步打开。目前，医药零售行业已经走出个账缩水的阴霾，行业营收的反转趋势已经确立。民生证券认为，虽然医院门诊可进行医保统筹报销，然而医疗机构的便民度远低于覆盖密度更高的药房，因而配套个人账户的改革，我国进一步推进药店纳入门诊统筹管理，将有利于对冲个账缩水给药店带来的下行风险，弥补长期客流的不足。

　　机构看好处方药外流逻辑，连锁药店受益明显

　　需要指出的是，《通知》明确要求推动医疗机构电子处方流转到定点零售药店。随着本次配套支付细节的完善，处方外流的进展或将超出预计，处方药增量市场逐步打开的逻辑正在兑现。

　　由于申请开通门诊统筹服务的定点零售药店运营管理等方面提出能够开展门诊统筹联网直接结算等要求，高质量经营的连锁药店将具备更强优势。因此，机构普遍看好大规模参与定点医保的连锁药店。

　　据国金证券(600109)整理，截至2022第三季度，益丰药房(603939)特慢病统筹医保定点门店1194家（占直营门店总数15%），2021年底双通道门店130家，DTP（Direct to Patient）药房237家；大参林(603233)2021年慢病服务网点1250家，DTP药房133家；老百姓(603883)2021年双通道149家，DTP药房145家；一心堂(002727)2021年慢病医保门店831家。

　　在门诊统筹费用审核结算上，《通知》明确，各统筹地区医保经办机构要加强日常管理，做好门诊统筹费用审核，确保基金规范支出。原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算，并及时拨付结算费用。

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