深度金选｜机构“宠儿”汇川技术2022年净利润增长近2成，未来成长空间较大？

　　近期，汇川技术(300124)发布了业绩快报，2022年公司实现营业总收入228.63亿元，比上年同期增长27.42%；实现归母净利润42.79亿元，比上年同期增长19.75%；基本每股收益1.62元，公司业绩符合预期。

　　图：2022年汇川技术业绩快报

　　从业绩驱动来看，汇川技术通用自动化业务取得较快增长，新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因，销售收入实现快速增长；工业机器人(300024)业务销售收入取得快速增长。

　　机构调研“宠儿”，各业务板块表现优异

　　值得注意的是，汇川技术被誉为机构调研“宠儿”，据Wind统计，2022年全年，汇川技术被机构调研次数高达171次，在整个A股上市公司中排名第三，机构调研次数仅次于埃斯顿(002747)、迈瑞医疗(300760)。参与对汇川技术合计调研家数高达1749家，其中证券公司175家、基金公司195家、保险公司及保险资管公司76家、投资机构305家、其它机构998家。此前，在2021年公司被调研次数70次，A股排名第五，调研机构1316家，仅次于迈瑞医疗。

　　汇川技术为何如此“受宠”？汇川技术是国内工控龙头，从变频器的生产以及方案设计起家，如今拓展至通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车等领域。从汇川技术的各业务板块看，均有不错表现。2022年半年报显示，通用自动化产品的营收为56.38亿元，同比增长26.24%，占总营收的比重为54.23%；电梯产品营收为22.06亿元，同比减少8.62%，占总营收的比重为21.22%；新能源汽车&轨道交通业务营收为21.92亿元，同比增长89.34%，占总营收的比重为21.08%。

　　图：汇川技术2022年半年报

　　从近三年经营数据表现来看，汇川技术也是直线上升。2019年到2021年营业收入分别为73.90亿元、115.11亿元、179.43亿元，净利润分别为9.25亿元、21亿元、35.73亿元，市场占有率也正在逐步提高。

　　图：数据来源于汇川技术财报

　　在通用自动化业务方面，根据睿工业数据统计，2021年汇川技术通用伺服系统在中国市场份额达到 16.3%，获得市场份额第一名；低压变频器产品在中国市场的份额位于前三名，占比约12.9%；小型PLC产品在中国市场的份额为6.89%，位于第五名。

　　电梯电气大配套业务方面，2021年汇川技术在电梯行业销售一体化控制器及变频器超过50万台。汇川技术的电梯一体化控制器/变频器产品、人机界面产品的市场占有率均处于行业领先地位。

　　新能源汽车业务电驱&电源系统业务方面，据NE时代统计，2021年汇川技术新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为9.5%，排名第三。2021年汇川技术新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额为5%，排名第五。2021年汇川技术新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为4%，跻身TOP10供应商之列。

　　盈利指标有下行压力，未来成长空间或较大

　　在机器换人和工厂自动化、智能化的大背景下，汇川技术变频器、伺服系统、PLC等产品或仍有较大成长空间。《2021中国机器人产业发展报告》显示，2021年，我国机器人市场规模预计为839亿元，其中工业机器人445.7亿元，预计到2023年将突破589亿元。据高工机器人产业研究所（GGII）统计数据显示，2022年中国市场工业机器人国产品牌销量同比增长27%，高于整体16%的增速。从零部件来看，我国工业机器人的核心零部件仍处于不能完全自给自足的局面，进口依赖度仍然不低。

　　在新能源乘用车领域，伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，汇川技术新能源乘用车业务也或迎来高速发展，未来有望成为汇川技术新的增长曲线。高盛预计，到2035年全球电动车渗透率将达到50%，到2040年占比上升至61%。未来十年，电动汽车相关零部件的利润将从10亿美元增加到230亿美元，并有望为电池、逆变器和电机制造商带来可观的盈利增长。

　　研发方面，截止2022年上半年，汇川技术在线项目共计32个，已达成或调整的研发项目共计10个。研发费用方面，汇川技术也在不断加大，2022年前三季度 16.00亿元，已接近2021年全年，同比提升42.54%，占营业收入比重9.85%。

　　值得关注的是，汇川技术在代表成长性的和讯SGI指数中表现也较为优异，2022年第三季度评分80分，较前两个季度有上升趋势。

　　图：和讯SGI指数评分

　　不过，汇川技术的盈利指标却有下行趋势。2022年前三季度的加权净资产收益率为17.97%，同比下降2.30%。毛利率也是持续下滑，2022年前三季度为35.97%，而2020年和2021年分别为38.96%、35.82%。对于毛利率的下降，汇川技术在2022年的业绩快报中表示，由于产品收入结构变化、上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，产品综合毛利率同比略微下降。

　　在二级市场上，汇川技术表现较为平稳，去年全年涨幅1.76%，同期上证指数下跌15.13%，2023年前2个月，汇川技术涨5.47%。