海外订单大增，高频数据验证行业增长，这一低估板块正在重塑估值|研报Plus

　　摘要：

　　1.全国水泥开工率延续提升验证基建行业投资高增长。

　　2.海外投资奠定增量市场，“一带一路”贡献超半数海外工程，三家央企建筑公司2022年海外订单大增。

　　3.当前，基建板块处于近十年较低估值水平。新一轮国企改革启动，建筑央国企经营质量有望再获提升，叠加此前中国特色估值体系构建，建筑央国企估值或迎重塑、回归真正价值区间。

　　关键词：#基建 #一带一路 #中国特色估值体系

　　1.基建是稳增长重要抓手，高频数据验证行业增长

　　在3月5日的政府工作报告建议中，扩内需被置于首项重要工作。从节后不断开工的项目来看，基建投资仍将是政府投资带动内需增长的重要抓手。

　　根据浙商证券(601878)统计，截止3月5日，全国新增专项债已发行8384亿元（占全年目标的22%，发行节奏保持前置），其中约65.3%新增专项债投入基建领域。

　　2月26日至3月4日当周，水泥生产持续改善，全国水泥开工率延续提升，较上周增长3.3个百分点至51.9%、显著高于去年同期的44.3%。水泥是反映投资实际落地工作量的重要指标，超七成水泥用于地产的前端开工、施工和基建的公共设施、道路运输等细分领域。

图1：全国水泥出货率持续提升，来源：Wind，国金证券研究所

　　2.海外投资奠定增量市场，“一带一路”贡献超半数海外工程

　　随着全球进入新的动荡变革期，“一带一路”的对我国的作用更加突出。2023年恰好是共建“一带一路”十周年，基础设施互联互通或在今年出现更显著增长。据浙商证券统计，“一带一路”沿线国家订单及收入贡献额均已占我国对外工程承包总额的50%以上。

　　交通和电力工程是我国对外基建的重点领域。根据商务部披露数据，2020年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额最多的前五大行业分别为交通、电力工程、一般建筑（民建、公建、商业建筑）、石油化工、通信工程。2022年七大建筑央企中中国中铁、中国电建(601669)、中国铁建海外订单增速排名靠前。

图2：2020年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额前二行业为交通、电力，来源：商务部，浙商证券研究所

图3：中国中铁、中国铁建、中国电建2022年境外订单新签增速位居前三，增速均在17%以上，来源：Wind，浙商证券研究所

　　3.行业处于十年估值低位，中国特色估值体系或推动央国企估值回归

　　当前，基建板块仍处于近十年较低估值水平。其中，基建市政工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来25.1%、15.6%分位；房建工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来16.7%、8.2%分位，均处估值底部。

图4：3月3日，基建市政／房建板块PE仅8.27／5.39倍，来源：Wind，浙商证券研究所

　　浙商证券认为，新一轮国企改革启动，建筑央国企经营质量有望再获提升，叠加此前中国特色估值体系构建，建筑央国企估值或迎重塑、回归真正价值区间。

　　相关标的：

　　中国电建：2022年境外新签1923亿同比增17%，占比为19%，疫情前海外订单占比最高47%，疫后国内外双向流通顺畅国际工程或将加速恢复。

　　中国中铁：2022年境外新签1838亿同比增21%，光伏风电环保等新兴业务出现高增长趋势。

　　中国铁建：2022年境外新签3061亿同比增19%，公司估值是建筑央企最低。