建筑材料行业跟踪周报：地产数据持续回暖

　　投资要点
　　本周（2023.3.11–2023.3.17，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.66%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-0.21%、-0.58%，超额收益分别为-0.45%、-0.08%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为439 元/吨，较上周-1 元/吨，较2022 年同期-75 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区，两广地区，东北地区，西北地区；较上周价格上升的地区：泛京津冀地区（+2 元/吨）、中南地区（+2 元/吨）；较上周价格下降的地区：西南地区（-18 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为58.7%，较上周+0.5pct，较2022 年同期-0.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为65.3%，较上周+3.2pct，较2022 年同期+5.5pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1759 元/吨，较上周+22 元/吨，较2022年同期-507 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为6160 万重箱，较上周-576 万重箱，较2022 年同期+788 万重箱。
　　（3）玻纤：本周无碱2400tex 直接纱成交中位数4069 元/吨，较上周+69 元/吨，较2022 年同期-2081 元/吨。
　　周观点： 1-2 月狭义基建投资同比维持高增长（+9%），水泥（-0.6%）和钢铁（+5.6%）产量同比增速也回到了22 年下半年的正常区间。
　　地产数据持续回暖，销售（-3.6%）和竣工（+8.0%）面积同比增速均大幅改善，但地产企业到位资金仍同比下滑15%。从高频数据来看，积压需求释放对3 月之前的数据有正面影响，因此中期地产回暖强度仍需观察，销售对拿地和新开工的传导能力仍需观察，尤其是民营地产主体的存量风险尚未完全出清。短期微观层面，消费建材，定制家居和厨电的数据反映出疫情复苏。工程建材的数据反映出需求复苏基建>市政>地产，而供给侧出清持续推动龙头企业的增长，保交楼仍无法明确预期。
　　（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、箭牌家居、蒙娜丽莎、东鹏控股。（2）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。（3）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。
　　弱复苏下主题投资更加受重视，推荐国企改革和一带一路相关标的，天山股份、北新建材等。
　　大宗建材方面：玻璃：终端需求延续回暖，加工厂订单季节性增加，叠加终端小幅补库，产业链库存压力得到缓解。短期高库存下价格弹性尚弱，仍需等待需求继续上升或供给侧的进一步减量。中期来看，行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率甚至加快供给出清，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，随着终端需求的启动，将支持玻璃库存中枢显著下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。
　　若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A 等。
　　玻纤：短期需求恢复一般，库存仍存上行压力，价格阶段性承压，尚　　需等待终端需求的进一步回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。
　　水泥：本周水泥需求继续回升，同比略好于去年同期，基建是结构性亮点，其中华东、华南地区大部企业出货量达到8-9 成水平，开窑后行业维持低库存仍需基建需求的继续发力、房建需求的回暖或错峰的配合。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2022 年四季度以来信贷持续改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2023 年基建实物需求有望迎来释放高峰，需求回升将利好景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复，短期需求迎来季节性回升，价格上调节奏加快，叠加稳增长政策预期，是博弈水泥景气反弹的良好窗口期。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。
　　装修建材方面：年后复工部分品类经销渠道反馈出货速度加快，总体需求结构来看零售好于工程，非房好于地产，市场逐步回暖。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
　　风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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