钒钛股份(000629)：抢滩钒电池同时享受钒价红利

钒电池产业中，公司兼具资源优势，技术优势，合作伙伴优势。今年公司将迎来首条2000 方的电解液生产线投产，抢滩钒电池同时也将享受钒电池发展对钒价格拉动的红利。
2023 年钒电池提速落地：2023 年预计是发展加速的关键一年，年内计划并网的项目超过2GWH。钒电池初始投资成本高是近年来制约发展的重要因素之一。2022 年，成本下降取得较大突破。根据中核汇能有限公司2022-2023年新能源项目储能系统集中采购标段中标候选人公示，大连融科成本已经降低到2.65 元/Wh，和其他电池路线差距大幅缩窄。基于生命周期长，安全性高、政策支持等优势下，看好钒电池在储能领域的发展。
钒电池产业中，公司兼具资源优势，技术优势，合作伙伴优势：公司资源优势明显，原料以成本+合理利润（不超过10%）的方式结算，也即公司充分享受钒价上涨的红利。
2022 年12 月，公司与大连融科再签订《2023 年钒电池储能原料合作年度框架协议》，涉及折五氧化二钒8,000 吨的多钒酸铵原料销售。2023 年公司又与其签订了全钒液流电池储能全产业链建设等内容的框架性协议。公司与大连融科近两年陆续达成了多项合作协议。大连融科是钒电池行业头部企业，其承建的首个国家级全钒液流电池示范项目（大连液流电池储能调峰电站）的一期 100MW/400MWh 于2022 年10 月正式投用。这是迄今全球功率最大、容量最大的百兆瓦级液流电池储能调峰电站。
预计公司与大连融科合作的2000 方钒电解液生产线于今年上半年投产。后续双方将根据市场情况协商建设更大规模产线。
看涨钒价：2022 年我国钒电池新增装机量0.16GW，消费钒产品（V2O5 计）0.61 万吨。2023 年多个项目计划投产并网。国内首个GWh 的项目新疆伊犁州察布查尔县250MW/1GWh 全钒液流电池储能项目2023.1.30 进入环评公示阶段，计划2023 年12 月30 日前竣工、并网发电。中核汇能1GWh 钒电池项目，2022.11 招标，计划2023 年底前并网。预计2023 年投产并网超过2GWh，对应钒制品（V2O5 计）消费量约超2 万吨，消费增量约1.5 万吨。
而供应较难匹配（2022 年全国总产量12 万吨）。2025 年计算，钒电池对应钒制品（V2O5 计）消费量超过8 万吨，供不应求的格局可能加剧。这需要更高钒价来解决。
利润预测和估值：钒和钛产品预计今年和去年产量基本持平。钒电解液生产线顺利投产，预计毛利润500 万元。因此今年利润变量主要来自于钒钛价格。
钒和钛产品2023 年均价=年初至今价格，测算2023 年净利润14.8 亿元，环比小幅下降，对应市盈率29 倍。
风险提示：公司2000 方电解液生产线投产达产和盈利不及预期，其他规划项目推进不及预期；钒电池的技术迭代或者推广不及预期；钒价格大跌；钛白粉价格大跌；二级市场下跌的拖累等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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