国金证券：给予皓元医药买入评级

国金证券股份有限公司王班近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《持续提升一体化服务能力，产能建设推动业绩增长》，本报告对皓元医药给出买入评级，当前股价为120.01元。

皓元医药(688131)

业绩简评

2023 年 3 月 21 日， 皓元医药发布 2022 年报， 全年实现营业收入 13.58 亿元，同比增长 40.12%；归母净利润为 1.94 亿元，同比增长 1.39%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比下降 11.77%； 剔除股权激励影响，归母净利润同比增长 16.34%。

经营分析

公司打造领先的一体化服务平台，产业化、全球化、品牌化战略为业绩增长提供驱动力。 单季度看， 公司 Q4 实现营业收入3.88 亿元，同比增长 42.01%；归母净利润 0.36 亿元，同比下降23.84%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比下降 61.14%。

前端业务注重技术研发，持续进行品类扩充、客户拓展和品牌建设。 2022 年分子砌块和工具化合物收入 8.27 亿元（+51.76%），其中分子砌块收入 2.46 亿元（+78.43%），工具化合物收入 5.81亿元（+42.75%）。截至 2022 年底，公司累计自研、 合成约 18000种分子砌块和工具化合物， 产品储备超 8.7 万种，其中分子砌块约 6.3 万种、工具化合物约 2.4 万种，生物大分子超过 5900 种。

2022 年公司位于安徽合肥、山东烟台的研发中心和上海生化生物研发中心均投入运营， 为前端业务储备了充足产能。

后端业务订单增长强劲，仿制药和创新药双轮驱动。 2022 年

原料药和中间体、制剂生产收入 5.21 亿元（+24.97%），截至 2022年底后端业务在手订单约 3.7 亿元。公司累计完成超 120 个原料药和中间体产品生产工艺开发， 其中 107 个产品已具备产业化基础；仿制药项目累计 249 个，其中商业化项目 58 个； 创新药 CDMO累计承接 456 个项目。 公司在 ADC 领域具有特色技术和丰富经验，全年 ADC 项目数超 100 个。 2022 年公司收购药源药物 100%股权，马鞍山项目一期 1 个车间开始试生产、新建的 2 条 ADC 产线投入运营， 各基地间形成联动协同， 全方位提升一体化服务能力。

盈利预测、估值与评级

我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.33/5.18/7.71 亿元，对应 PE 分别为 37/24/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求下降风险、 技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、 宏观环境风险、政策变化风险、汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.59亿，根据现价换算的预测PE为45.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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