瑞芯微(603893)系列跟踪报告之二：需求下滑影响公司短期业绩 边缘算力提振AIOT长期空间

　　22Q4 经营情况回暖，环比大幅提升：受新冠疫情、国际形势等多重不确定性因素影响，国内外电子行业受到较大冲击，市场需求下降，导致公司业务整体大幅下滑。根据业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润2.7 亿元到3.3 亿元，同比减少55%到45%；预计2022 年年度实现扣非净利润1.55 亿元到2 亿元，同比减少65%到55%。2022 年全年归母净利润中值3.0 亿元，同比下滑50.15%。
　　2022 年四季度归母净利润中值0.24 亿元，环比三季度大幅提升548%，经营情况环比回暖。展望2023 年，在社会经济活动恢复正常的情况下，公司的下游需求有望复苏，业绩也有望呈现持续回暖态势。
　　产品不断创新，RK3588 在多个方向实现落地：2023 年2 月23-24 日，瑞芯微于福州举办第七届开发者大会，会上发布RK3528、RV1103/1106、RK3562、电源及辅助类等多款全新芯片，展示了RK3528 盒子、双摄EVB、星光夜视暗箱、IPC、4MP 电池摄像头等众多新产品。瑞芯微展示了新一代旗舰AIoT 芯片RK3588 的一系列落地产品，包括高端平板、会议大屏、直播机、边缘计算服务器、NVR、多目摄像头、Arm PC 等，并且公司产品在智能座舱领域进展顺利。
　　ChatGPT 引领产业新趋势，边缘侧AI 算力需求有望提升：ChatGPT 是由人工智能实验室OpenAI 研发的通用聊天机器人，使用了Transformer 模型，一经推出即受到广泛关注，随着智能音箱等AIoT 产品开始接入ChatGPT，边缘算力需求有望提升。瑞芯微推出多款内置NPU 算力的AIoT 芯片，从0.5Tops、1Tops、2Tops，再到6Tops，能够满足客户各种不同产品的需求。并且公司与网易合作，让Transformer 可以在智能硬件里更加高效地运行。
　　盈利预测、估值与评级：公司深耕AIoT 市场，布局全面，RK3588 为代表的高端芯片性能优异并且在多个方向获得产品落地。考虑到当前电子产业景气度下滑，需求仍待回暖，下调公司2022-2024 年归母净利润分别为2.96/3.96/5.43亿元（变动幅度分别为-68%、-68%、-60%），当前市值对应PE 为126/94/69倍。考虑到产业周期的回暖预期以及公司高端产品的落地，叠加AI 技术快速突破，边缘算力空间广阔，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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