金辰股份(603396)：TOPCON量产订单突破；期待公司电池设备业务腾飞

　　投资要点
　　TOPCon 设备：获伊特纳能源1 亿元电池设备订单；量产订单加速突破1）据公司公告，公司与联营企业伊特纳能源（控股15%）签订0.99 亿元设备采购合同，公司将为伊特纳（淮北）提供PE-poly、PECVD 正面氮化硅、PECVD 背面氮化硅等电池设备及光伏组件设备。
　　2）2023 年为TOPCon 行业扩产大年，公司已具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力，并获量产批量订单，受益行业高景气、期待公司业务加速突破。
　　厚积薄发：光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备订单空间有望超600 亿元，2020-2025 年CAGR 为98%，公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023 年底前可拿到5GW 左右订单，且未来将具备提供HJT 整线方案能力。
　　2）TOPCon 设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单（据公司投资者交流平台）。我们预计2023-2025 年为TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模1107 亿元（年均369 亿元），公司将受益。
　　3）拟发行10 亿定增：其中4.8 亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4 亿用于高效电池片PVD 设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成HJT 整线核心设备，降低HJT 整线生产成本。
　　4）投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02 亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023 年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
　　盈利预测及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元，同比增51%/131%/92%，对应 PE 为90/39/20 倍。看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。
　　风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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