永创智能(603901)：内生外延并行 加速布局饮料灌装

　　核心观点：
　　国内包装设备龙头快速崛起，对标全球龙头仍有广阔成长空间。饮料灌装行业伴随着饮料工业的发展而兴起，国内起步较晚，20 世纪60 年代才开始研究和生产灌装设备。全球包装设备龙头克朗斯近些年营业收入基本在250-300 亿元人民币区间内波动，国内龙头企业永创智能虽实现了持续的快速增长，收入规模在2021 年达到了27 亿元，对标海外巨头，仍有较大的成长空间。
　　我国饮料行业需求由快速发展期向成熟期过渡，包装多样化提供增量空间。根据克朗斯年报，2021 年全球饮料灌装需求约1.83 万亿瓶，预计到2024 年将增长至2 万亿瓶，CAGR 约在3%左右，总体呈现低速发展态势。下游饮料消费量增速逐渐放缓，灌装设备或将由快速发展阶段向成熟期转型，设备的增长机会将有望受益于包装需求的多样化。
　　永创智能：内生外延并行，完善饮料灌装设备布局。永创智能在灌装领域能够实现PET 塑瓶、玻璃瓶、易拉罐等不同容器的灌装需求，并通过收购廊坊百冠70%股权，进一步完善了在水饮、碳酸饮料、果汁、茶类等领域的包装设备类别。永创智能作为行业龙头所积累的平台优势有望与百冠四十年技术积淀与客户资源形成联动，提升未来在饮料市场的市占率。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.73/ 0.79/1.04 元/股，考虑到公司近10 年收入实现稳定无回撤的增长，我们给予公司23 年归母净利润25 倍PE 估值，对应合理价值19.82 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险；新品研发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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