被低估了！“一带一路”+“中特估”催化，这个板块估值要翻身|研报Plus

　　摘要：

　　1.“一带一路”沿线国家订单及收入贡献额均已占我国对外工程承包总额的50%以上。

　　2.与历史估值相比，多数建筑央企标的的市净率估值处于历史区间25%分位数左右。

　　3.建筑央企有望在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用。

　　关键词：#建筑央企 #中特估 #国企改革#“一带一路”

　　1.“一带一路”基建互联互通打开海外增长空间

　　在“一带一路”十周年之际，我国近期在中东和俄罗斯取得巨大外交突破。此外，今年我国还将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。这些外交活动有望加速“一带一路”基础设施互联互通工程建设，建筑央企海外订单也有望显著增长。据浙商证券(601878)统计，“一带一路”沿线国家订单及收入贡献额均已占我国对外工程承包总额的50%以上。

　　交通和电力工程是我国对外基建的重点领域。根据商务部披露数据，2020年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额最多的前五大行业分别为交通、电力工程、一般建筑（民建、公建、商业建筑）、石油化工、通信工程。2022年七大建筑央企中中国中铁、中国电建(601669)、中国铁建海外订单增速排名靠前。

图1：2020年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额前二行业为交通、电力，来源：商务部，浙商证券研究所

图2：中国中铁、中国铁建、中国电建2022年境外订单新签增速位居前三，增速均在17%以上，来源：Wind，浙商证券研究所

　　2.中特估有望推动建筑央企估值回归合理水平

　　自证监会提出探索建立具有中国特色的估值体系，中特估越来越被市场认可，尤其是“中字头企业”在国企改革中经营质量不断提高和财务指标不断优化。

　　2023年中央企业“一利五率”指标总体目标定为“一增一稳四提升”。东吴证券(601555)认为，在“一利五率”考核体系下，建筑央企经营质量和效率有望进一步提升。（1）对于总资产周转率，建筑央企近年来已经通过“强化投资管控、做优投资业务”等手段调整优化投资业务规模和结构，中国交建(601800)、中国铁建、中国电建也启动了基础设施公募REITs的发行工作。（2）对于净利率，建筑央企提出“提高订单质量”、“加强项目管理”、提出“数字化转型”等。（3）针对现金流，建筑央企提出“加强资金、现金流管理”等措施。（4）随着“一利五率”对净资产收益率、营业现金比率考核权重的加强，建筑央企相关战略有望发力增效，利好其经营质量和效率进一步提升。

　　虽然经历了一轮上涨，但是与历史估值相比，多数建筑央企标的的市净率估值处于历史区间25%分位数左右。中特估有望推动建筑央企估值回归合理水平。

图3：八大建筑央企市净率/市盈率估值（“×”标注2023年3月22日PB/PE，其他横线分别表示区间最大、75%分位值、中位数、25%分位值、最小值），来源：Wind，东吴证券研究所

　　3.机构看好多条投资主线

　　建筑央企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，“一带一路”海外工程订单有望加速，价值重估预期持续带动估值修复。东吴证券建议从以下两个方向关注建筑板块的投资机会：

　　一是把握建筑央企估值重估机会。东吴证券认为，2月建筑PMI提升3.8个百分点至60.2%，建筑业PMI新订单提升4.7个百分点至62.1%，1-2月狭义和广义基建投资分别同比增长9%和12.2%，行业景气度持续回暖且保持高位。同时，新的考核体系下，建筑央企经营质量和效率有望进一步提升，结合此前证监会提出的探索建立中国特色估值体系，建筑央企有望迎来基本面和估值共振。因此，继续看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国电建等。

　　二是“一带一路”带来海外扩张机遇。东吴证券认为，今年是一带一路倡议提出10周年，第三届“一带一路”高峰论坛召开可期，在丰富成果的基础上，预计更多政策支持有望出台，叠加近期多重外事活动事件催化，海外工程业务有望受益，建议关注国际工程板块，个股建议关注中工国际(002051)、北方国际(000065)、中材国际(600970)、中钢国际(000928)等。

　　此外，中泰证券认为，建筑央企有望在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用。中国交建、中国中铁、中国中冶(601618)、中国铁建、中国电建、中国能建、中国化学(601117)等建筑央企在俄乌项目经验丰富。建议关注在俄罗斯乌克兰有项目经验的建筑央企。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、华电重工(601226)，重点关注：中铁工业(600528)、中国化学，推荐：中国能建、中国电建