洛阳钼业(603993)公司事件点评报告：刚果金铜钴产能将放量 主要金属矿产出将大幅增长

事件
　　洛阳钼业发布2022 年度报告：公司全年实现营业收入1729.91 亿元，同比-0.50%；实现归母净利润60.67 亿元，同比+18.82%；扣除非经常性损益的归母净利润60.67 亿元，同比+47.86%；基本每股收益0.28 元，同比+16.67%。
　　投资要点
　　TFM 铜钴产量持续增长，运输影响销量略有下滑刚果金TFM 为公司主力矿山，公司间接持有80%的权益，主要产出矿产金属为铜和钴。2022 年TFM 铜钴矿产量创历史最高记录，铜产量达到25.43 万吨，同比增长21.60%；钴金属产量为2.03 万吨，同比增长9.65%。但是三季度开始，产品出口受限，导致全年销量有所下滑。2022 年TFM 铜钴矿的铜销量为13.04 万吨，同比-36.41%；钴销量为1.26万吨，同比-26.48%。
　　铜金板块方面，公司间接持有澳洲NPM 铜金矿80%权益，2022 年铜产量为2.27 万吨，同比-3.52%；铜销量为2.19 万吨，同比-7.18%。黄金产量1.62 万盎司，同比-18.68%；黄金销量为1.61 万盎司，同比-17.86%。
　　钼钨板块业务均位于国内。2022 年钼产量1.51 万吨，同比-7.76%；钼销量1.60 万吨，同比-3.13%。钨产量（不含豫鹭矿业）7509 吨，同比-13.27%，钨销量7745 吨，同比-7.43%。
　　铌磷板块方面，公司铌磷业务分布在巴西，分别间接持有巴西 CIL 磷矿业务 100%权益以及巴西 NML 铌矿 100%权益。2022 年铌产量9212 吨，同比+7.29%；销量9105 吨，同比+7.26%。磷肥产量114.2 万吨，同比+2.26%；销量115.7万吨，同比+2.44%。
　　TFM 扩产及KFM 新投产，铜钴矿产进入“提升年”
　　TFM 混合矿项目进展顺利。2022 年年报期内，TFM 混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%，项目预计于2023年第二季度投产。预计达产后增加铜产量20 万吨/年，钴产量1.7 万吨/年。
　　KFM 项目接近投产。KFM 项目是公司 2020 年取得的毗邻TFM 矿区的世界级绿地项目，资源量丰富，且铜钴矿石品位高，开采潜力大。KFM 项目铜金属储量为193.52 万吨，品位为2.91%；钴金属储量为79.14 万吨品位为1.19%。
　　报告期内，KFM 项目厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于2023 年第二季度投产。预计项目达产后，增加铜产量9 万吨/年，钴产量3 万吨。
　　根据公司指引，预计2023 年刚果（金）TFM+KFM 项目合计产铜36-42 万吨，中值为39 万吨，同比+53.4%；合计产钴4.5-5.4 万吨，中值为4.95 万吨，同比+143.8%。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025 年净利润分别为117.20、140.18、152.71 亿元，EPS 分别为0.54、0.65、0.71 元，当前股价对应PE 分别为10.7、9.0、8.2 倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）公司产能增长不及预期；2）公司铜、钴等主要矿产成本大幅上升；3）海外开矿政治风险；4）海外矿产运输影响持续；5）公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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