新洁能(605111)年报点评：重点发力光伏储能和汽车市场 IGBT产品加速放量

事件：公司发布2022 年年度报告，全年公司共实现营业收入18.11亿元，同比+19.87%；归母净利润4.35 亿元，同比+4.51%；扣非归母净利润4.12 亿元，同比+0.97%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04 亿元，同比+20.45%；22Q4 实现营收4.84 亿元，同比+20.81%，环比+3.84%；归母净利润0.97 亿元，同比-2.47%，环比-5.81%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比-9.32%，环比-13.11%。
投资要点：
2022 年全年及22Q4 营收保持增长，盈利能力有所下滑。受益于光伏储能和汽车电子等领域的需求旺盛，公司2022 年全年及22Q4 营收继续保持增长；由于2022 年消费类和部分工业类需求下滑，公司对用于消费类和工业类的部分产品进行价格调整，对毛利率产生一定的影响，毛利率从22Q1 的39.72%下降到22Q4的33.91%。
下游结构不断优化，重点发力光伏储能和汽车市场。下游应用领域方面，2022 年上半年光伏新能源占比18%，汽车占比13%，合计占比31%，2022 年下半年光伏新能源占比提升至33%，汽车占比提升至15%，合计占比48%。在光伏储能市场，公司产品性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内Top10 光伏企业。汽车电子方面，公司与比亚迪已经实现近三十款产品的大批量供应，在理想、蔚来、小鹏、上汽、吉利、长城等十余家车企的出货规模稳步提升，车规级产品已批量供应到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。公司战略上重点发力高景气的光伏储能和汽车市场，预期2023 年在光伏新能源和汽车市场营收占比将继续提升。
产品结构不断优化，IGBT 产品加速放量。产品结构方面，IGBT产品2022 年营收占比从去年的5.37%提升到22.33%，超级结MOSFET 产品营收占比从去年的10.21%提升至11.80%，屏蔽栅MOSFET 产品营收占比从去年的 39.20%减少至37.71%，沟槽型MOSFET 产品营收占比从去年同期的 45.14%降低至 27.72%。
公司IGBT 产品重点应用于光伏、储能行业，公司已成为多家龙头客户单管 IGBT 第一大国产供应商。公司不断进行IGBT 新产品布局，推出了全球首款1200V 100A 光伏用单管IGBT，未来将陆续推出1200V 150A 等更多大电流的单管系列产品；公司基于650V 和1200V 平台的IGBT 模块产品开发进展顺利，预计在2023 年Q3 实现IGBT 模块产品的量产，IGBT 模块有望在2023 年贡献收入。2022 年IGBT 产品实现营收4.03 亿元，同比增长398.23%，预计2023 年将继续高速成长。
公司积极拓展产品品类，第三代半导体功率器件和功率IC 将成为未来新的增长点。在第三代半导体功率器件方面，公司已开发完成 1200V 32mohm/62mohm 新能源汽车OBC、光伏储能用 SiCMOS，产品性能达到国际先进水平，并进入小批量试产阶段；650V/190mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成，100V/200VGaN 产品开发中。在功率IC 产品方面，公司子公司国硅集成已实现量产25V 低侧驱动系列产品、40V 桥式驱动系列产品、250V 半桥驱动芯片、700V 半桥驱动芯片，并已经实现大批量应用，国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS 产品的研发。公司在第三代半导体功率器件和功率IC 领域积极布局，未来有望成为新的收入增长点。
盈利预测与投资建议。公司同时拥有IGBT、屏蔽栅 MOSFET、超级结MOSFET、沟槽型MOSFET 四大产品平台，产品电压已经覆盖12V~1700V 的全系列产品，公司下游重点发力光伏储能和汽车市场，IGBT 产品加速放量，我们预计公司23-25 年营收为24.24/29.14/34.48 亿元，23-25 年归母净利润为5.69/6.80/8.00亿元，对应的EPS 为2.67/3.19/3.76 元，对应PE 为31.19/26.11/22.19 倍。考虑公司下游应用领域的景气度以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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