核心观点:
公司发布2022 年报:全年实现收入27.59 亿元(+4.08%,以下均为同比口径)、归母净利润4.32 亿元(+25.45%)、扣非归母净利润3.92亿元(+33.61%);其中,第四季度实现收入6.76 亿元(+5.78%)、归母净利润0.14 亿元( -33.94% )、扣非归母净利润0.36 亿元(+241.81%),年底计提资产减值准备5260.95 万元拖累表观业绩。
血制品业务稳定增长,生化药业务有所下滑。2022 年公司拥有13 个在采浆站、1 个在建浆站,实现采浆量439 吨(+4%),新冠疫情对采浆工作造成一定影响。分业务类型看,全年血制品业务实现收入13.15亿元(+8.63%)、毛利率同比提升2.76pp 至70.53%,人血白蛋白、静丙、纤原分别实现收入4.2 亿元(+17.28%)、3.85 亿元(+5.88%)、4.33 亿元(+3.87%);生化药业务实现收入4.38 亿元(-14.26%),药品经销业务实现收入8.14 亿元(+22.69%)。
在研血制品管线梯队丰富,未来有望进一步提升吨浆利润。近年来公司不断加大研发投入,在研项目包括vWF 因子、高浓度(10%)静注人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品,形成良好的在研产品梯队。未来公司将着力开发免疫球蛋白和因子类产品,拓宽血液制品产品结构。伴随着在研产品陆续上市,公司吨浆利润有望获得进一步提升。
盈利预测与投资建议。公司经营效率位居业内前列,华润入主后采浆资源禀赋获得大幅提升,力争十四五规划期间实现浆站数量过30 个、采浆规模超过1000 吨以上。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.36 亿元、6.19 亿元、7.51 亿元,参考可比公司2023 年PE以及公司自身资源禀赋与未来发展前景,给予2023 年合理PE 约35倍,对应公司合理价值37.24 元/股,给予买入评级。
风险提示。新开浆站不达预期;非血制品业务下滑对业绩造成拖累;非血制品相关子公司的商誉减值风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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