IPO观察 |中小板IPO被否，周六福改道主板“危机重重”：产品屡次抽检不合格、侵犯知名演员俏像权被起诉、七成毛利靠加盟商

　　周生生、周大福、周大生(002867)已先后登陆了资本市场，如今，又一周字头珠宝品牌踏上了上市路。近期，在经历了上一次中小板IPO被否后，周六福珠宝股份有限公司（简称周六福）改道主板IPO，并于近日更新了招股说明书。

　　不过，曾经历IPO被否后，周六福并未解决当初发审委提出的问题，包括营收、毛利高度依赖加盟商。另外，周六福产品屡次抽检不合格、遭消费者大量投诉备受关注；与此同时，周六福目前还牵涉诸多侵权纠纷案，亦受到监管注意。讽刺的是，起诉众多公司侵权的同时，周六福亦曾因侵犯知名演员俏像权被起诉。

　　两年多前IPO被否

　　七成毛利靠加盟商备受关注

　　公开资料显示，周六福本次在深交所提交的IPO申请并非第一次。早在2019年5月，周六福曾提交中小板IPO申请，不过，证监会披露的第十八届发审委2020年第154次会议审核结果公告显示，周六福珠宝股份有限公司（首发）未通过。

　　也就是说，周六福已经经历了一次失败的IPO命运。而该次IPO被否后，周六福并不死心，继续踏上了IPO之路，毕竟同行中，多家周字头的珠宝品牌已经陆续登上了资本市场。

　　值得一提的是，周六福2020年IPO被否时，发审委会议向周六福提出了几个问题，其中依靠加盟模式获取大部分营收以及毛利，引起了监管的重视。

　　“发行人报告期内主营业务收入大幅增加，增幅远高于同行业可比公司。发行人加盟模式下实现的收入占比超过80%。请发行人代表说明：（1）以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例；加盟商和发行人是否存在实质和潜在的关联关系，是否存在向加盟商提供财务资助或者资金支持的情形；（2）报告期各期新增加盟店家数是否和同行业可比上市公司相近，各期新增加盟店月平均销售额逐年增长的原因及合理性，新增加盟商店均销售额远高于平均店均销售额的原因及合理性…….”

　　而如今，周六福在深交所提交的最新版的招股书（3月20日）显示，无论是营收还是毛利，依然主要依靠加盟商。

　　招股书显示，报告期内，发行人主营业务收入主要来源于加盟业务板块，报告期各期加盟板块主营业务收入分别为 179,032.92 万元、133,624.64 万元、155,580.94 万元和 61,604.03 万元，分别占整体主营业务收入的 82.05%、66.77%、57.45%和46.07%，报告期各期加盟板块主营业务毛利分别为 66,934.69 万元、55,602.65 万元、61,136.48 万元和 39,075.21 万元，分别占整体主营业务毛利的 84.58%、73.84%、64.66%和 65.56%。

　　招股书提醒，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险。另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

　　其实，A股市场上，依靠加盟模式发力品牌的故事不少。但是，也因为重加盟模式而导致的系列问题，包括业绩下滑、频遭消费者投诉、品牌消耗等。绝味食品(603517)就是一个典型的例子。

　　如今，周六福依然提交“重加盟”模式的运营版图，或将继续成为问询的重点内容。据中国证监会2022年12月披露的《六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，针对周六福营收主要靠加盟商的运营模式，监管用了13个问题详细进行问询。

　　现今周六福重新在深交所提交主板IPO申请，重走IPO程序，想必有关“重加盟”或将继续成为监管重点关注的风险点。

　　产品频上监管黑榜

　　屡次抽检不合格、投诉频频

　　对于众多的消费者，周生生、周六福、周大生….有点“傻傻分不清”。尽管如此，不少消费者对周六福的“造假”质疑声不断、投诉更是频频。

　　其实，周六福的“造假”质疑并非空穴来风。笔者注意到，周六福在多次抽检中显示不合格。

　　2022年8月29日，苏州市市场监督管理局披露的《2022年珠宝贵金属饰品产品质量市级监督抽查情况公告（第27期）》显示，本次监督抽查任务抽取珠宝贵金属饰品产品25批次，覆盖苏州5个区，其中，姑苏区7批、相城区7批、虎丘区3批、吴中区2批、苏州工业园区6批。合格22批次，不合格3批次，合格率为88.0%，不合格项目为印记项目。其中，包括标称生产企业周六福珠宝有限公司生产的“金Au750翡翠戒指”不合格，不合格项目为印记。

　　苏州市市场监督管理局表示，本次监督抽查任务中3个批次珠宝贵金属产品的印记项目为不合格。其中2批次缺少厂家代号印记，1批次缺少材料印记，不合格的主要原因是因为企业未能正确理解所生产产品的质量要求与规定，导致产品的印记不符合标准要求。产品的印记缺失厂家代号，会导致出现质量问题需维权时，发生溯源不清、企业推诿、扯皮等问题；产品缺失材料印记，导致消费者欲变现、转赠等情况时，由于没有标注饰品的材料，给消费者带来不便与困扰。

　　2019年12月26日，金华市市场监督管理局发布的《省局召开流通领域黄金珠宝玉石饰品质量检查情况通报会》显示，周六福抽检不合格。

　　另外，据《消费者报道》，2017年至2022年，“周六福”被检出7批次不达标，标称由“周六福珠宝有限公司”生产。其中，2019年12月，上海市市场监督管理局发布，1批次标称“周六福”商标的金Au750钻石女戒的标识、标签项目不达标；2019年10月，辽宁省市场监督管理局抽检，1批次标称“周六福”商标的金Au750项链的标识项目不达标。2018年3月，山西省工商行政管理局公示，标称“周六福”商标的A货翡翠玉手镯、足金锆石耳饰不达标，涉及折射率、吸收光谱、命名、光性特征指标等。

　　屡上黑榜的同时，周六福也遭到了消费者的大量投诉。截至3月22日，笔者发现黑猫投诉平台上有关周六福的投诉量达600条以上，投诉内容涉及“假冒、欺骗消费者、引诱消费者”等。

　　其中，有消费者今年2月19日发布的投诉称“本人于2月14号晚上22点在常德市步行街周六福旗舰店购买一个足金挂坠，但是在挂坠上面并没有周六福商标，并且在16号晚上21点多接口处就直接断掉了，合理怀疑是假冒伪劣产品。该店负责人态度还极其恶劣，并表示买了的东西出了店就不负责。”

　　另外，有消费者今年2月18日发布投诉《缺金少两，故意欺瞒顾客，利用虚假或者使人误解的价格手段》称“2月13号下午在福永街道白石厦大道107号周六福买黄金戒指，看的是一口价的黄金，买的时候一直有问店员克重多少，店员一直说不肯说，故意隐瞒，买的时候没注意回家才发现克重被价格单挡住了，克数与实际价格不符，买了三个戒指克数跟实际价格差很多，5537买的戒指，克重只有4.95g，相当于1000/g黄金了，还有一个1079的戒指克重也只有0.92g，1447买的克重1.5g，虽然打了八折但是还是差很多，这分明就是欺骗消费者，找她们换克重也换不了，一直说只能按标价换标价昨天买的找她们退货退款也退不了，不告知一口价的黄金金饰克重，且扣下价签，违反了《消费者权益保护法》第二章第2条消费者对商品和服务真实情况的知悉权”

　　牵涉诸多侵权纠纷

　　侵犯知名演员俏像权被起诉

　　除了产品上黑榜、频遭消费者投诉之余，周六福牵涉多起商标侵权纠纷案备受关注，该风险点也为监管重点关注。

　　企查查数据显示，截至3月22日，周六福有600多个开庭信息，侵害商标权纠纷比比皆是。

　　对于牵涉多起商标侵权纠纷，在首次IPO被否时，发审委曾向周六福提问“请发行人代表说明：（1）发行人主要商标的取得及使用情况；（2）关于商标、品牌保护及管理的相关制度；（3）发行人多起商标权纠纷的原因，是否对发行人的生产经营产生重大不利影响。”

　　另外，针对诉讼纠纷问题，中国证监会2022年12月披露的《六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》也重点提及：招股说明书披露，发行人与张建斌及其关联公司/关联门店之间存在系列诉讼，及其他尚未了结的重大诉讼。

　　对于，监管提出了“说明发行人主要商标的取得及使用情况，是否存在侵权或者不正当行为，是否与名称类似的知名其他珠宝品牌存在因商标、商号使用或品牌仿冒产生的纠纷及其具体情况，相关事项对发行人生产经营的影响及发行人的应对措施”、“说明发行人是否曾存在（不限于报告期）因质量问题导致纠纷、投诉或接受行政处罚的情况，如存在，请进一步披露发行人的整改或处理情况及相关事项对发行人经营的影响”等问题。

　　尽管在上述侵害商标权纠纷中，周六福处于原告，不过周六福亦曾因为侵犯知名演员俏像权被起诉。

　　据中国裁判文书网发布的《北京市丰台区人民法院民事判决书》（2017）京0106民初17610号，原告关某彤与被告周六福珠宝有限公司（以下简称周六福公司）肖像权纠纷一案，本院于2017年7月6日立案后，依法适用简易程序，公开开庭进行了审理。关某彤向本院提出诉讼请求：1.判令被告在全国公开发行的报纸上向原告公开赔礼道歉，要求：致歉内容应包含本案判决书案号以及涉嫌侵犯原告肖像权的具体情节，致歉版面面积不小于：6.0cm*9.0cm(名片大小)；2.判令被告向原告赔偿经济损失200000元、维权成本合理开支3000元，以上各项共计203000元；3.被告承担诉讼费。

　　北京市丰台区人民法院经审理认定事实如下：关某彤系我国国内知名影视剧演员。

　　2016年7月23日，周六福公司在其微信公众号“周六福珠宝”（微信号：×××--LOVE）上，发布了标题为《“国民闺女”漫动作起舞》一文，文中使用关某彤照片9张，其中2张转载自《小资CHIC》杂志（以下简称小资杂志），关某彤拍摄该杂志照片时佩戴了周六福的一款耳环，该杂志在照片下方标注“耳饰：周六福”。周六福公司在该篇文章中同时发布了该款耳环的照片，并在文章末尾发布“精致的妆容配上周六福时尚中国风格中国风精品耳坠，诠释出少女的时尚与优雅内涵”等宣传性文字内容，以及“想要get女神同款，更多产品详情请移至周六福珠宝全国门店”的广告。

　　经北京市丰台区人民法院询问，关某彤主张，其未授权小资杂志和智涵公司将其拍摄的照片使用于除杂志以外的第三方媒体。周六福公司未向本院提供智涵公司取得小资杂志或关某彤授权的相关协议。

　　北京市丰台区人民法院认为：公民依法享有肖像权，公民的肖像权受到侵害的，有权要求侵权人停止侵害、恢复名誉、消除影响、赔礼道歉，并可以要求赔偿损失。依照《中华人民共和国侵权责任法》第二条、第六条、第十五条之规定，判决如下：一、周六福珠宝有限公司于本判决生效后七日内在其微信公众号（微信号：×××--LOVE）上向关某彤刊登致歉声明（刊登时间不得少于一个月，该致歉声明的内容及刊登位置须通过本院审查，如逾期未履行上述判决义务，将由本院选择一家全国发行的报刊登载本判决书主要内容，费用由周六福珠宝有限公司负担）；二、周六福珠宝有限公司于本判决生效后七日内赔偿关某彤经济损失40000元；三、驳回关某彤的其他诉讼请求。

　　根据招股书，周六福有限于2015年9月24日向深圳市经济贸易和信息化委员会提出申请办理商业特许经营特许人备案初审，并于2015年12月30日完成备案并在商务部“商务部业务系统统一平台”予以公告。周六福有限整体变更为股份公司后，发行人将特许人名称由“周六福珠宝有限公司”更改为“周六福珠宝股份有限公司”。

　　周字头珠宝品牌中，目前A股、H股已有了周生生、周大生、周大福，并且还有其他已上市的珠宝品牌。那么，首轮IPO被否后的周六福，在“造假”质疑声中、在投诉不断的消费市场中、在产品频上监管黑榜中走过来的周六福，又凭什么赢得资本市场的信任？持续的“重加盟”模式真的能赢得本已竞争激烈的珠宝消费市场吗？我们拭目以待。

　　（图片来源：深交所、中国裁判文书网、市监局官网、企查查等）