常宝股份(002478)2022年年报点评：先进产能持续释放 汇兑收益助推业绩

事件概述：3 月21 日，公司发布2022 年年报：2022 年，公司实现营收62.23 亿元，同比增长47.25%；归母净利润4.71 亿元，同比增长246.78%；扣非归母净利4.49 亿元，同比增长1007.77%。2022Q4，公司实现营收17.34 亿元，同比增长34.5%、环比减少0.45%；归母净利润1.25 亿元，同比增长255.34%、环比减少25.06%；扣非归母净利1.27 亿元，同比增长417.41%、环比减少14.15%。
点评：产销大幅增长，毛利率同比提升
① 量：2022 年产销同比大幅增加。公司全球领先的PQF 生产线自2021 年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，2022 年公司无缝管产量达到74.22 万吨，同比增长39.93%；无缝管销量达到70.45 万吨，同比增长39.57%，公司产销规模创历史新高。
② 价：2022 年毛利率同比提升。2022 年无缝钢管价格同比下降5.64%，而原材料管坯价格同比下降12.76%，原材料成本降低幅度更大，产品利润空间增加，其中油套管和锅炉管毛利率分别为19.23%（同比+11.74pct）和13.04%（同比+2.40pct），且公司毛利率更高的油套管2022 年海外业务营收占比大幅增加，使得公司毛利率同比增加6.40pct 至14.98%。2022Q4 公司毛利率为19.79%，环比增加4.73pct，同比增加8.55pct。
未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线① 油气领域需求回暖，火电锅炉管高景气。2023 年全球石油需求存在增量，有望支撑油气管材需求。国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 两年火电新开工1.65 亿千瓦，每年核准8000 万千瓦，煤电建设有望带动火电锅炉管产销增加。
② 公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，业绩获得快速增长。
公司高端PQF 生产线投产后公司管材年产能达到100 万吨，在下游需求良好的背景下，支撑公司2022 年产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。
③ 新建新能车用管产线，打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5 万吨的新能源汽车用精密管产线，预计项目达产后新增年营业收入5.25 亿元，年利润总额6307 万元，项目税后IRR 为11.65%，税后投资回收期为9.33 年（含建设期）。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业，提升公司特色产品市占率。
盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2023-25 年归母净利润预计依次为4.89/5.40/6.29 亿元，对应3 月27 日收盘价的PE 为10x、9x 和8x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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