中国化学(601117)：扣非业绩高增长 新材料打开成长空间

事件：公司发布2022 年年度报告。
扣非业绩高增长，新签订单稳健提升。公司2022 年实现营业收入1577.16 亿元，同比增长14.88%；实现归母净利润54.15 亿元，同比增长16.87%，扣非后归母净利润50.08 亿元，同比增长44.35%，增长较多主要原因是本年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海项目的顺利推进，导致收入、成本同比增长。2022 年，公司累计新签合同总额2,969.23 亿元，同比增长10.07%，公司新签订单增长稳健，在手订单饱满，未来业绩有保障。
实业项目加速落地，拓展新材料行业高附加值产品领域。在实业发展方面，公司聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术。2022 年，天辰齐翔、华陆新材、东华天业等新建项目陆续投产运行。
2022 年7 月31 日，天辰齐翔打通全流程并生产出优质己二腈产品，丙烯腈装置实现满负荷稳定运行，累计生产丙烯腈8 万余吨，己二腈与己二胺负荷逐步提高，实现长周期稳定运行；2022 年2 月27 日，华陆新材气凝胶项目调试成功，产出合格产品，累计生产气凝胶1.17 万m3；2022 年6 月20日，东华天业PBAT 主装置一系列开车成功，累计生产PBAT6,330 吨，实现“当年开工，当年建成，一年内投产”
的目标；2022 年，天辰泉州60 万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3 万吨/年相变储能材料等项目相继启动建设，预计2023 年投产运行。2022 年，公司新签实业及新材料销售合同额61.67亿元，同比增长26.99%，占比2.08%。
国企改革激发活力，“一带一路”有望继续催化。2022 年，公司以“两利四率”考核为导向，精准设置经理层及成员考核指标，建立全员360 度市场化考核体系，圆满完成改革三年行动128 项重点任务，入选国务院国企改革典型企业。2022年，公司稳步推进海外经营，大力开展海外经营改革，组建海外业务部和国际工程公司，新增8 个国别市场，签署“千亿大单”增补合同、印尼油储码头项目、沙特沙比克项目、巴基斯坦LNG 项目等海外大单，高质量助力“一带一路”建设。2023 年是“一带一路”倡议提出的十周年，一大批重点海外工程订单有望实现落地，公司的海外市场份额有望进一步提升。
投资建议：公司作为化学工程龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随新材料领域的拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023 年营收为1876.69 亿元，同比增长18.45%，归母净利润为65.27 亿元，同比增长20.54%，EPS 为1.07 元/股，对应当前股价的PE 为8.41 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；公司新材料领域拓展不及预期的风险；国企改革不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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