中科三环(000970)：2022年业绩大增 产能扩张助力未来成长

事件：公司发布2022 年年报，报告期实现营收97.16 亿元、同比+36%，归母净利润8.48 亿元、同比+113%，扣非归母净利润7.82 亿元、同比+107%，位于此前业绩预告区间中值偏上。其中，Q4 单季度实现营收22.08 亿元、同比-1%，归母净利润2.32亿元、同比+20%，扣非归母净利润1.71 亿元、同比-12%。
新能源汽车持续高景气，推动2022 年公司业绩提升。2022 年公司实现毛利率18.33%、同比+2.17pct，实现净利率10.36%、同比+3.68pct。2022 年公司业绩增长的主要原因系：（1）新能源汽车市场持续旺盛，高性能钕铁硼永磁材料的应用仍然呈增长态势，同时，公司产品价格同比有所提高，营业收入明显增加；（2）成本控制能力不断增强，本期销售、管理（不含研发）、财务费用率分别达到1.4%/3.55%/-1.25% 、同比分别+0.02/-0.12/-2.39pct；（3）非经常性收益大幅上涨。本期公司转让南京大陆鸽高科技有限公司的全部股权，实现净利润7126.79万元。联合营企业利润变动致投资收益达1261.22 万元、同比+8493%。
产能扩张稳步推进，业绩增长有保障。公司原有烧结钕铁硼产能2 万吨，计划利用配股募集资金和自筹资金增加烧结钕铁硼产能1 万吨（目前已完成扩建产能5000 吨）。2024 年底前后公司计划再扩产2.1 万吨左右，总产能预计将达到5.1 万吨。随着新增产能的逐步放量，公司业绩有望继续保持增长。
投资建议：公司作为全球顶级钕铁硼永磁体制造商，研发创新能力突出，持续适应市场发展需求。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.35/11.75/16.04 亿元，EPS 分别为0.77/0.97/1.32 元，对应PE 分别为17.07/13.58/9.94 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：稀土永磁价格大幅下跌；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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