深度*公司*光威复材(300699)：2022年稳健增长 订单波动致23Q1业绩短期承压

　　3.69%；实现归母净利润9.34 亿元，同比增长23.19%，业绩符合预期。公司发布2023 年第一季度业绩预告，单季度预计实现营业收入5.39 亿元，同比下降9%；实现归母净利润1.60 亿元-1.70 亿元，同比下降23%-18%。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　传统定型产品受降价影响明显，产品结构优化助力公司持续发展。2022 年，拓展纤维板块实现营业收入13.86 亿元，同比增长8.70%；毛利率为66.31%，同比下降3.74pcts。全年公司定型产品因降价减少收入4.46 亿元，贡献利润的比例由64.49%降至51.13%。非定型产品贡献能力提高弥补了定型产品降价的影响，包括T800H 级验证性交付增加、新增干喷湿纺产品T800S 级、MJ 级随着国产替代和卫星工程的发展保持较快增长、T700 级随着产线产能的完整释放实现较快增长，由此公司对传统定型产品的依赖得以降低，抗风险能力提升。此外，2022 年碳梁业务由于22Q4 海外客户订单调整减少收入一亿多元，全年实现销售收入6.62 亿元，同比下降18.12%；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单完成影响，实现销售收入3.00 亿元，同比下降16.60%；复合材料板块实现销售收入0.81 亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现销售收入0.49 亿元，同比增长2.19%；光晟科技板块实现销售收入0.25 亿元。
　　受订单交付波动影响，2023 年一季度业绩略有承压。根据公司一季度业绩预告，经初步测算，公司实现营业收入5.39 亿元，同比下降9%，其中碳纤维（含织物）业务实现营业收入3.25 亿元，同比下降15%，主要系定型纤维交付波动所致。23Q1 风电碳梁业务实现营业收入1.08 亿元，同比下降24%，主要系客户减少订单所致。公司2023 年第一季度的非经常性损益为1,354 万元左右。后续随着碳梁业务国内市场的逐步开发，以及其他各项业务的有序推进，公司业绩有望稳步提升。
　　扩产项目顺利推进。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1 万吨，一期在建项目产能4000 吨，24 个建筑单体已全部竣工，正在进行设备安装工作。高性能碳纤维产业化项目在建M55J 级纤维产能30 万吨，预计2023 年试生产。预浸料87 万平方米产能已建设完成，待验收通过后投入使用。随着公司各项目产能的逐步释放，产线和产能的利用效率有望提升，公司有望进一步拓展高端应用市场，实现业绩稳健增长。
　　估值
　　因定型产品降价以及订单波动影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为2.28 元、2.88 元、3.20 元，对应PE 分别为22.4 倍、17.7 倍、15.9 倍。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。