豪迈科技(002595)：盈利超预期 期待主业稳健增长+新业务放量

　　2022 年业绩超出市场预期
　　豪迈科技公布2022 年业绩：实现收入66.42 亿元，同比增长10.55%；归母净利润为12.00 亿元，同比增长13.96%；扣非归母净利润为11.72 亿元，同比增长19.33%。单季度看，4Q22 收入同比增长23.8%，归母净利润同比增长57.1%，业绩超出市场预期，我们判断主要得益于原材料成本下降、生产效率提升等因素使得净利率提升超预期。
　　轮胎模具收入稳健，大型零部件与数控机床业务快速增长。2022 全年收入分产品来看：1）2022 年模具收入32.7 亿元，同比下降2.5%，我们认为主要由于去年国内需求较弱；2）大型零部件机械产品收入30.4 亿元，同比增长24.6%，我们预计其中燃气轮机零部件得益于下游景气度高、新客户拓展，收入实现快速增长；3）数控机床收入1.5 亿元，同比增长65.2%，我们认为数控机床新业务进展较为快速。
　　4Q22 综合毛利率有所修复。4Q22/2022 年公司综合毛利率为30.2%/28.1%，同比上升2.81ppt/下降0.46ppt，4Q22 毛利率改善幅度较大，我们认为主要得益于原材料成本下降，以及模具业务生产效率持续提升。分板块来看，2022 年模具毛利率同比上升1.96ppt，而大型零部件毛利率同比下降0.59ppt，我们预计主要受到风电降价影响。
　　期间费用率改善，全年现金流恢复。4Q22 销售/管理/财务费用率同比下降0.16/0.74/0.99ppt，2022 年销售/管理/财务费用率同比下降0.01/0.01/1.78ppt，总体费用控制较好，全年汇兑收益贡献7022 万元。综合来看，4Q22/2022 净利率同比提升3.83/0.54ppt至18.1%/18.1%。2022年经营活动现金净流入5.55 亿元，同比多流入4.37 亿元。
　　发展趋势
　　期待燃气轮机景气提升与机床放量，净利率有望延续向好趋势。我们预计2023 年模具业务有望保持稳健增长，大型零部件业务得益于燃气轮机景气较为旺盛，有望实现快速增长。公司积极布局数控机床转台、五轴加工中心等业务，2022 年8 月起对外销售，我们期待今年实现对外部客户的量供突破。此外，我们预计原材料成本的同比回落，有望利好今年净利率水平。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司盈利能力有望向好，我们上调2023 年盈利预测10.8%至14.0亿元，引入2024 年盈利预测为15.9 亿元，对应2023/2024e P/E 分别为17.9x/15.8x。考虑到盈利预测上调，上调目标价7.9%至35.04 元，对应2023/2024 年目标P/E 为20.0x/17.6x，较当前股价有12.0%上行空间。
　　风险
　　下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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