百纳千成(300291)：电影后起之秀 望跻身第一梯队

　　本报告导读：
　　公司引入资深电影团队，储备项目丰富，中长期规划明晰，电影业务将成重要边际；传统优势剧集业务巩固基本盘，创新业务深挖内容价值，探索新的增长点。
　　投资要点：
　　资深团队加盟 ，电影储备项目丰富，首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司2021 年开始发力电影业务，引进头部制作团队，发布“中国少年宇宙”清晰规划。2023 年是公司电影项目收获大年，预计将上映6 部电影，成为新的业绩增长点。传统优势剧集业务保持稳健，直播电商和IP 运营等创新业务正从孵化期走向成长期。且随着AI 技术的迭代更新，公司动画和影视项目有望实现降本增效。我们预测2022-2024 年EPS 分别为0.02/0.36/0.50 元，参考可比公司估值给予目标价10.80 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　受益电影市场复苏，《敦煌英雄》值得期待。2023 年全国电影市场疫后复苏，观众观影热情回归，但电影供给或不及需求增长，储备项目丰富的公司最有望受益。公司电影制作团队以张苗和易常春为核心，其中张苗为内地仅有的7 位200 亿票房制片人之一，曾参与《我不是药神》、《流浪地球》等爆款项目。在公司2023 年电影片单中，担任历史统一题材主旋律电影《敦煌英雄》的制片人，该部影片与其余5 部影片将成为公司业绩增长的重要边际。
　　剧集业务稳固业绩基本盘。由于平台对于剧集制作和采购的话语权提升，产业链趋于成熟，毛利率稳定，公司主动收缩剧集业务产能，每年产出4-6 部头部大剧，成为业绩的中流砥柱。
　　孵化明星艺人直播，加强IP 矩阵运营。公司旗下百纳坚尼拥有曹颖等明星艺人主播，积累了供应链资源和直播运营经验。同时深入发掘IP 价值，开发《雄狮少年》的虚拟人直播和潮玩手办，新IP“观复猫”也有望在近期登陆抖音，丰富公司IP 矩阵。
　　风险提示：电影票房和AI 技术发展不及预期，剧集回款较慢等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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