济民医疗(603222)：股权激励绑定利益 博鳌医院高速放量

　　投资要点
　　股权激励绑定员工和公司利益：公司发布2023 年股票期权激励计划草案，覆盖董监高、中层管理人员及核心技术人员共计42 人，拟授予股票期权数量合计为330万份，约占公司总股本的0.61%，授予价格为12.01 元/股。业绩考核目标为2023-2025 年归母净利润（扣除股权激励相关费用）分别不低于1.8、2.3、3.0 亿元，利润考核目标高，彰显公司发展信心。
　　博鳌医院细胞治疗放量，鄂州二院新院区开始运营。持股51%的博鳌医院公司核心资产为上海中医药大学博鳌国际医院，拥有560 张床位，与日本、意大利、新加坡、中国上海等知名医疗机构建立了密切联系，引进了20 多名外籍专家，其中包含3 名诺贝尔获奖者、5 名院士。博鳌医院定位高端，以再生医学为特色，提供细胞免疫治疗、高端医美、特殊血液净化等医疗服务，拥有国内唯一一家通过日本国厚生省GMP 认证的国际再生医学实验室。2023 年疫情放开后，博鳌医院的就诊人次数大幅度增加，业绩有望快速释放。持股100%的鄂州二院已搬迁至新院区，床位从200 张增加至1000 张，历史单张床位年收入约50 万，新院区引入了更多专家和高端设备，预计单张床位年收入有望达到60 万，峰值收入有望达到6 亿，按照15%净利率测算，峰值净利润有望达到9000 万。
　　安全注射器和预充式导管快速放量，大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起，渗透率极低。公司安全注射器获得RTI 技术授权，注射后针头会自动回缩，安全性高，未来有望实现高速放量，预计2023 年销量有望达到5000 万支，峰值有望实现数亿支。海外市场在2021 年受到新冠疫苗需求拉动，2022 年需求减少，未来有望维持在3 亿支以上的需求。预充式导管冲洗器刚启动上市推广，市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。
　　投资建议：我们预测公司2023-2024 年归母净利润分别为2.23、3.22 亿元，增速分别为402%/44%，对应PE 分别为32、22 倍。考虑到公司医院产能快速释放，安全注射器和预充式导管高速放量，业绩迎来高速增长期，首次覆盖，给予“增持”建议。
　　风险提示：医院诊疗量低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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