宇信科技(300674)：信创+创新运营齐头并进 百度生态系助推AI落地

事件：公司发布 2022年年度报告，实现营业收入42.8亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润2.5 亿元，同比下降36.1%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比下降32.4%。单Q4 实现营收16.5 亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润1.4 亿元，同比下降41.6%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比下降43.7%。
信创相关业务高增，创新运营业务打开成长空间。2022年，公司软件开发/信创相关软硬件销售业务/创新运营业务分别实现营收31.5/9.7/1.6 亿元，分别同比增长10.4%/38.5%/0.2%。分业务来看：1）软件开发业务：2022 年数据业务线国内外市场开拓增势迅猛，国内新增客户29 家，首个海外数字化银行的云上大数据平台项目也已全面上线；信贷业务线的智能化信贷产品系列V5继续在多家银行进行落地，智能贷后、智能催收、智能尽调等产品和工具斩获多个股份制银行、头部城商行订单；2）信创相关软硬件销售业务：公司多个政策性银行、清算所和大型银行信创标杆案例频获信通院等权威组织的认可，随着金融信创逐步向核心系统渗透，该业务将加速增长，充分释放成长潜力；3）创新运营业务：与头部两家互联网企业达成合作，进一步丰富生态场景资源，与多家银行和汽车场景客户签署合作，增量客户拓展成效显著，业务正处于增长“快车道”。
成本端短期承压，费用端改善趋势长期不改。1）成本端：2022 年公司毛利率为27.0%，同比下滑7.17pp，毛利率的下降一是由于毛利率相对较低的系统集成业务收入高速增长，二是收入占比73.46%的软件业务毛利同比下降较大，毛利率较高的创新业务收入基本持平。2）费用端：前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为3.3%/5.6%/11.7%，同比下降0.89pp/2.35pp/0.00pp，费用端同比改善明显。2023 年三力合推下公司降本增效可期：1）围绕拳头业务和产品，聚焦并释放合力到重点客户、重点业务及项目，推动整体业务良性循环；2）加速推动数字化管理，聚焦人效和项目管理效率两方面；3）在项目管理效率方面，通过关键点的有效管控和风险前置，切实提升项目的利润率。
深化与百度的战略合作，推动AI大模型在银行领域应用落地。公司与百度积极深化在人工智能、金融云、大数据、区块链等领域的合作，进一步发挥宇信科技在银行业的客户优势和落地能力，基于百度人工智能相关产品，2022 年已实现智能客服相关产品在某农商行的上线。未来，双方还将进一步基于百度不断迭代的人工智能大模型产品，共同打造联合解决方案，在信贷、数据和渠道产品线推出新一代产品，推动在银行中的应用创新。
盈利预测与投资建议：公司多年深耕银行IT 解决方案领域，客户资源稳定，产品线丰富；受金融信创催化，下游需求持续增长，公司营收端增长可期，利润弹性值得期待；未来宇信将基于股东百度的“文心一言”，推动AI在银行的应用创新。预计2023-2025 年EPS 分别为0.55/0.71/0.87 元，当前股价对应的PE 分别为34/26/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期风险；下游行业周期风险；新品推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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