中信出版(300788)2022年年报点评:占有率逆势提升、“瘦身健体”轻装上阵;直播电商先发布局 AIGC布局提升至战略高度

2023-04-06 07:50:06 和讯  国海证券姚蕾/谭瑞峤
  事件:
  公司公告2022 年业绩:实现营业收入18 亿元,yoy-6.3%,归母净利润1.3 亿元,yoy-47.8%;对应2022Q4 营业收入4.7 亿元,yoy-8.4%,归母净利润-1265 万元,yoy-131.4%。
  投资要点:
  图书出版主业稳健,主动采取“瘦身健体”措施① 2022 年为应对外部环境冲击主动“瘦身健体”,实体店营收下降并产生撤店损失,占归母净利润影响额的30%,此外因市场下行可能产生的资产减值损失充分于2022 年报计提。2022 全年营收18 亿元(yoy-6.3%),毛利润6.2 亿元(yoy-9.6%),毛利率34.2%(同比-1.2pct),销售、管理、研发费用3.4/1.4/0.1 亿元,yoy-0.6%/-0.5%/+3.6%,投资净收益-1255 万元(去年为409 万元),资产减值损失3747 万元(去年为1566 万元),主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失,资产处置收益为-548 万元(去年为1533 万元),归母净利润1.3 亿元(yoy-47.8%),归母净利率7%(同比-5.6pct)。
  ② 2022 年分业务情况:图书出版与发行业务收入13.9 亿元(yoy-4.5%/占比77.3%),毛利率33%(同比+1pct),主业毛利率改善主要来自数据模型和预测算法的优化,加强精细化运营和量价管理体系效率;文化消费业务4 亿元(yoy-11.2%/占比22.2%),毛利率21.2%(同比-7.2pct);知识服务业务5050 万元(yoy-22.5%/占比2.8%)。
  ③ 2022 年分季度情况: 2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别为4.1/4.4/4.8/4.7 亿元,yoy-12.9%/-8.9%/+5.7%/-8.4%,归母净利润为0.4/0.5/0.5/-0.1 亿元,yoy-35.2%/-40.2%/-13.3%/-131.4%。
  ④ 资产负债表端:2022 年末,应收票据及应付账款1.2 亿元(yoy+41.8%)、存货5.2 亿元(yoy-2.8%)、应付票据及应付账款7.2 亿元(yoy-6.3%)。
  跑赢行业大势,实洋占有率3.03%、同比+0.15pct,龙头地位进一步稳固;2023 年将启动“AIGC 数智出版框架方案”
  ① 2022 年图书零售市场整体下滑,公司出版业务跑赢行业大势,稳居大众图书市场首位,实洋市场占有率3.03%,同比去年提升0.15pct,经管、科普、传记持续排名TOP1,生活休闲类TOP2,少儿类图书TOP4。据北京开卷,2022 年图书零售市场受疫情和居民收入等因素影响yoy-11.8%,码洋871 亿元。分渠道看,平台电商yoy-16.1%(占比45.1%)、垂直及其他电商yoy-2.4%(占比23.2%)、短视频电商yoy+42.9%(占比16.4%)、实体店渠道yoy-37.2%(相比2019 年下降56.7%、占比15.3%)。
  分品类看,码洋比重TOP5 分别为少儿、教辅、文学、学术文化和经管,少儿类yoy-10.4%(码洋比重28.6%)、教辅类yoy-22.3%(码洋比重16.6%)、文学类yoy+5.9%(码洋比重10.9%)、学术文化类yoy-12%(码洋比重8.7%)、经管类yoy-14.5%(码洋比重4.6%)。各品类中,仅文学和传记类实现同比增长。
  ② 搭建直播电商自播矩阵、优势显著。据出版人杂志,2022 年书业集体入场抖音,包括出版社、图书策划公司、渠道在内的出版发行机构抖音账号数量从2021 年的231 个翻倍增长至505 个,其中近50%(250 家)尝试直播带货,18 个账号年累计销售额超1000 万元,42 个账号介于100 万~1000 万元间。年度出版社带货力TOP10 榜单中,中信出版占一半,中信出版童书旗舰店、中信童书优选、中信出版旗舰店、中信精选书品、中信读书会分别位列第1、4、5、7、10 名,中信出版童书旗舰店开播次数最多,共计直播585 场;中信出版童书旗舰店、中信童书优选全年码洋破亿元。
  ③ 战略层面,2023 年公司将启动“2023 年改革4.0 方案”“AIGC数智出版框架方案”“对标世界一流行动体系”等计划,夯实领先优势。
  盈利预测和投资评级:我们预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润2.16/2.78/3.46 亿元,对应PE25/19/15X,公司主业基础稳固,市场份额持续扩大,龙头地位进一步巩固;版权资源优势明显,内容电商业务领先;2023 年疫后图书消费意愿有望复苏,公司瘦身减负后业绩有望实现反弹;积极探索AIGC 等新技术赋能出版业务,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:图书销售表现及生命周期不及预期;重要版权未能如期取得/续约;版权/印装/纸张等重要成本波动;存货减值风险;核心人才流失;公司治理风险;用户阅读偏好改变;监管/税收政策变化;市场风格切换等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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