晶澳科技(002459):光伏一体化组件稳健发展 N型放量提升竞争力

2023-04-06 11:30:14 和讯  华福证券邓伟/钟俊杰
  投资要点:
  公司是光伏组件老牌龙头企业,一体化组件业务稳健发展:公司成立于2005年,成立之初以光伏电池片业务为主,逐步发展成为具备硅片、电池片、组件以及下游电站业务一体化的光伏龙头企业。
  2019年公司从纳斯达克私有化退市并借壳上市回归A股,融资能力加强,规模进一步扩张。2021年公司组件出货量位居全球第二,截止2022年底公司的硅片/电池片/组件产能分别达到40/ 40/ 50GW。
  光伏行业持续高景气,一体化组件企业有望迎来量利齐升:随着全球碳中和进程加速推进以及硅料大量新增产能的陆续投放,预期硅料价格将逐步下降,光伏需求快速爆发。我们预计2023/ 2024/2025年全球新增光伏装机350/ 460/ 580GW。同时硅料价格高位回落,利润逐步向下游传导,组件龙头企业的成本、规模、渠道、资金壁垒高,行业集中度持续提升,强者恒强,一体化组件的盈利能力有望在硅料价格逐步下降的背景下持续修复,迎来量利齐升。
  公司竞争优势显著,N型放量提升竞争力:公司一体化布局完善,规模优势明显,渠道网络遍布全球,品牌认知度名列前茅。产品端公司的N型电池技术积淀深厚,TOPCON量产提速。预期23年公司的硅片/电池片/组件产能进一步提升至约70/70/80GW,其中新增N型产能接近40GW。N型放量将提升产品竞争力,提高盈利稳定性。
  盈利预测与投资建议:我们预计晶澳科技23-25年归母净利润将达95/ 124/ 151亿元,三年同比增长72%/ 31%/ 22%,当前股价(截止4月4日收盘价)对应估值为14X/ 11X/ 9X。鉴于公司为光伏龙头企业,选取隆基绿能、天合光能、晶科能源作为可比公司,22/ 23/24年可比公司平均PE估值为32X/ 18X/ 14X。结合可比公司估值,同时考虑公司23年起N型放量带来的综合竞争力提升,给予公司23年20倍PE,对应目标价81元/股,给予公司“买入”评级。
  风险提示:需求不达预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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