福莱特(601865)年报点评报告:盈利阶段性承压 大窑炉+石英砂保供强化龙头地位

2023-04-06 14:00:14 和讯  国盛证券杨润思
事件:公司发布2022 年年报。
2022 业绩符合预期。2022 年公司实现营收154.61 亿元,同比+77.44%,归母净利润21.23 亿元,同比+0.14%,扣非归母净利润达20.75 亿元,同比+0.94%。Q4 看,营收42.46 亿元,同比+78.71%,环比+8.59%,归母净利润6.18 亿元,同比+53.44%,环比+23.32%。
光伏玻璃产销两旺,原材料成本高企致使盈利承压。2022 年光伏行业继续保持高增长,叠加公司产能扩张释放,带动光伏玻璃业务出货和收入高增长。全年公司新增6 座1200 吨光伏玻璃窑炉以及一座600 吨光伏玻璃窑炉冷修复产,实现光伏玻璃出货5.1 亿平方米,同比+92.6%,营收136.81 亿元,同比+92.12%。2022 年光伏玻璃价格相对平稳,但由于纯碱和天然气的价格持续上涨,导致光伏玻璃业务盈利承压,公司光伏玻璃业务毛利率23.31%,同比降低12.39pcts。虽盈利承压,但公司盈利水平仍处于市场领先。公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50%,盈利能力拉开二三线企业较大差距。
积极扩张大窑炉巩固龙头优势,布局上游保障石英砂供应。截至2022 年底公司光伏玻璃产能达到19400 吨/天,2023 年安徽生产基地四期项目将陆续点火投产。四期项目将建设4 座1200 吨光伏玻璃窑炉。此外,南通4 座日熔化量为1200 吨的光伏玻璃窑炉项目也已通过听证会审批,目前正加快建设。全部项目投产后,公司产能将达到29000 吨/天。2022 年,公司业务向上游延伸,完成对三力矿业和大华矿业100%股权的收购。两家公司可年产石英岩240 万吨,后续扩建有望实现660 万吨的石英岩产能。公司还竞得了凤阳灵山–木屐山矿区新13 号段玻璃用石英岩矿采矿权,玻璃用石英岩开采规模为500 万吨/年。公司上游布局可实现石英砂的稳定供应,保障公司光伏玻璃业务稳定开展。
盈利预测:公司为光伏玻璃龙头,有望持续受益于光伏行业高增长,积极扩产加巩固公司龙头地位。预计公司2023~2025 年实现归母净利润30.54/40.86/47.76 亿元,对应PE 估值24.1/18.0/15.4 倍,维持“增持”评级。
风险提示:新增地面电站装机需求不及预期,透明背板替代效应增强。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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