均胜电子(600699)：收入符合预期 利润扭亏“新订单高增+安全业务经营效率持续改善+汽车电子新品频出”或助力盈利增长持续兑现

　　业绩简述：22 全年公司实现收入498 亿（同比+9%），归母净利润/扣非归母净利润分别为3.9/3.1 亿（均扭亏）；毛利率/净利率分别为12%/0.8%（同比均转正）。
　　汽车安全实现收入344 亿（同比+6.5%，毛利率为9.14%，同比+0.65pcts），汽车电子业务收入151 亿（同比+19%，剔除汇率影响后同比增长约 24%；毛利率为18.5%，同比-0.5pcts；其中智能座舱系统/新能源管理系统收入分别约为127/23亿，同比分别+20%/11%；智能网联系统收入规模过亿）。销售商品、提供劳务收现551 亿（同比+5.3%），经营活动现金流量净额为21.7 亿（同比+19%），现金流改善明显；人员规模约4.4 万人（同比+3%），收入符合预期，盈利能力改善。
　　新订单规模高增且订单结构持续向好：23 年新获全生命周期订单合计约 763 亿元（同比+45%），其中汽车安全业务新获约481 亿元，汽车电子业务新获约282亿元（其中智能座舱/网联系统新订单约189 亿；新能源管理系统新订单约93 亿），21 年二者分别约为218/308 亿；新能源汽车平台新单超460 亿，占比逾6 成。
　　安全业务持续推进降本增效，国内产能布局持续加码：22 年公司多措并举提振安全业务盈利能力：1）客户端，加强与全球客户的沟通，协商新商业形势下的成本、费用补偿方案，获得了客户的大力支持；2）供应链端，持续优化全球供应链体系，提升全球采购团队能力，密切跟踪核心原材料价格趋势，通过跨区域协同、供应商整合及谈判、核心原材料重新开发、核心部件自研开发等手段，积极应对供应链波动挑战及原材料价格高企压力，降低相关采购成本；3）运营端，积极提升管理效能、改善质量成本、优化组织结构等手段，降低制造成本；4）人员与组织结构端，合理优化内控水平/全球研发资源布局，销/管/研费用率均明显改善（同比均-1pcts左右），22 年中国区升级为亚洲区，负责管理中国区以及日本以外的其他亚洲区域，同时向欧洲区、美洲区输送本土管理人才，显著改善了部分海外核心工厂的业绩。5）国内产能布局加码：23 年公司计划投资20 亿元的均胜安全合肥新产业基地有望投产；湖州三期扩建项目已顺利投产。此外，均胜持续聚焦电动化、智能化及安全法规迭代带来的主被动安全新机遇，陆续开发量产DMS、电动安全带、方向盘手握感应、顶棚式乘员气囊、远端侧气囊等新型安全气囊系统，及混合式气体发生器、混合式气体发生器等创新安全产品，有望持续推动安全产品ASP 提升，22 年安全业务新订单翻倍式增长亦体现了安全业务景气度提振。
　　汽车电子业务亮点颇多，新品频出：1）智能座舱：新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段；且正积极打造面向未来人机交互的中间层（HAI）；作为华为座舱生态圈的重要合作伙伴，依托华为平台由均胜提供智能座舱软硬件及系统集成，并负责相关产品的生产、测试、交付及后续服务的车型预计23H2 开始量产；2）智能网联系统： 5G-V2X 订单开始进入放量生产阶段，并已从5G+C-V2X 拓展至了数字智能天线，其中就包括全球首款基于高通最新一代网联芯片的量产项目，新订单预计将会在近 1~2 年内开始进入量产阶段；3）新能源管理系统：持续聚焦800V 高压低损快充、功率电子产品持续放量；4）智能驾驶：与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商均建立合作关系，并和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分项目已顺利完成A 样的开发和POC（概念验证）。
　　持续看好公司业务的高成长性及经营品质，维持“买入”评级：预计23-25 年公司分别实现营收534/591/660 亿元，归母净利润分别为8.8/12.9/17.0 亿元，EPS分别为0.64/0.94/1.24 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外轻型车产销量回暖情况不及预期；安全业务重组整合及盈利改
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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