云海金属(002182)：2022年业绩稳健增长 镁业龙头产能持续扩张

事件：公司发布2022 年年报，报告期实现营收91.05 亿元、同比+12%，归母净利润6.11 亿元、同比+24%，扣非归母净利润5.73 亿元、同比+36%。其中，Q4 单季度实现营收19.96 亿元、同比-19%，归母净利润0.32 亿元、同比-86%，扣非归母净利润0.18 亿元、同比-91%。
2022 年镁价上涨，公司毛利率提升，业绩稳健增长。根据行业协会数据，2022 年镁锭均价30685.94 元/吨，同比增长19.88%，受此影响，公司全年实现毛利率16.09%、同比+2.06pct，净利率7.51%、同比+1.14pct。2022 年公司经营活动产生的现金流净额13.42 亿元，同比增长2260.42%。
产能持续扩张，龙头地位稳固。公司目前已形成10 万吨/年原镁和20 万吨/年镁合金的生产能力，镁合金产销量连续多年保持全球领先。根据公司公告：（1）五台云海拟投资建设年产10万吨高性能镁基轻合金及5 万吨镁合金深加工的项目；（2）子公司南京云海拟建设年产3 万吨镁合金压铸件项目；（3）天津六合镁拟建设年产250 万件镁合金压铸件项目；（4）重庆博奥拟建设年产1500 万件镁合金中大型汽车零部件及镁铝合金创新研发中心项目。2023 年，公司计划镁铝深加工产品营收占总营收的30%以上（2022 年实际值为28%），同时，巢湖5 万吨原镁项目、安徽青阳30 万吨原镁和30 万吨镁合金项目、安徽铝业15 吨铝挤压型材项目预计于2023 年年底前建成，各镁合金深加工项目按计划推进。预计2025 年公司能达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。
投资建议：作为全球镁行业龙头企业，公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.26/9.07/11.89 亿元，EPS 分别为1.12/1.4/1.84 元，对应PE 分别为20.1/16.1/12.28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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