华康股份(605077)：Q1业绩略超预期 舟山项目奠定长期成长

投资要点：
公司发布2023 年一季度业绩预告：公司预计2023 年第一季度实现营收6.40-6.58 亿元，同比增长58%-62%，环比增长5%-8%；预计实现归母净利润0.87-0.95 亿元，同比增长73%-89%，环比增长35%-47%，业绩略超预期，这主要得益于海外市场需求持续旺盛。
产品出口需求持续旺盛，国内需求亦有增长，Q1 业绩略超预期。2022 年以来，俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨，相关功能性糖醇企业生产及成本受到影响，公司抓住历史机遇，保持原有客户销售稳定增长的前提下，及时跟进客户需求，抢占更大的市场份额。
23Q1 公司海外销售持续向好，国内市场虽受春节假期影响，但依旧保持增长。此外23Q1汇兑、海运费等均较稳定，公司业绩亮眼。全年角度来看，销量方面，预计公司木糖醇有望维持10%左右的增长，山梨糖醇、麦芽糖醇将保持近30%的增长；价格方面，原材料木糖价格预期会出现下调，木糖醇价格随之会有小幅调整，山梨糖醇、麦芽糖醇价格预计持稳，供不应求下存在上升空间。
木糖技改项目完善木糖醇原材料配套，山梨糖醇、麦芽糖醇持续快速增长，舟山项目围绕大健康产品，打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力，公司“年产3 万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目”将于今年三季度投产，届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。公司晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长，公司于2021 年、2022 年分别新投产3 万吨山梨糖醇、2 万吨麦芽糖醇支撑业务的发展。考虑公司长期发展，公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地，布局100 万吨玉米深加工健康食品配料项目，以玉米作为生产原料，生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料淀粉的供应，横向发展持续丰富产品结构，满足客户多样化需求，预计该项目将于2024 年下半年逐步投产，打开公司未来的成长空间。
投资分析意见：暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32 亿元，对应PE 分别为15、12、9X，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）产品价格大幅波动；3）新项目推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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