王子新材(002735)：传统主业底部确认 定增募资加码新业务扩产

事件：
公司发布2022年年报，全年实现营收17.51亿元，同比增长0.89%；净利润7075.87 万元，同比下降24.86%；实现归属于上市公司股东的净利润7037.44 万元，同比下降16.64%。同时公司发布定增预案，拟向特定对象发行募集资金总额不超过99,970.34 万元。
点评：
传统主业受疫情影响承压明显，2023 年有望迎来修复。受疫情影响，2022年国内经济下行压力加大，消费电子产业表现不佳，公司主业亦承压明显。2022Q4 实现营收5.15 亿元，同比-4.80%，环比+26.64%；归母净利润0.13 亿元，同比-62.65%，环比+56.02%。四季度整体环比有一定改善，但利润端同比较收入端承压明显。随着公司对宁波新容、武汉中电华瑞的股权控制理顺，2023 年军工、新能源等业务将带动公司基本面实现修复。据公司公告《2023 年度财务预算报告》，2023 年，公司销售收入目标为22.76 亿元，净利润目标为1.71 亿元。
产能建设加速推进，保障军工、新能源业务形成规模。本次定增募集资金主要用于宁波新容产能扩建、中电华瑞研发中心建设以及补充流动资金等。我们认为当前公司正处于募资扩产的黄金窗口期，上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，通过了行业内多个标杆客户的技术、审厂认证。下游需求明确，产能瓶颈亟待打破。而公司规划的4 万平米二期新厂房建设，将有力保障公司民品板块高速发展。
军工板块多点布局。公司在电磁能产业链布局基础上，2022 年，中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。
军工板块多业务协同效应即将显现。
投资建议：公司卡位电磁能上游高景气赛道，格局优，壁垒高，同时由军品向民品实现降维打击，需求明确，扩产节奏清晰。基于此，我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为21.95/26.45/33.22 亿元，归母净利润分别为1.7/2.65/3.42 亿元，对应EPS 为0.8/1.25/1.61 元，对应PE27.52/17.67/13.68X，维持“买入”评级。
风险提示：业绩预测与估值判断不达预期、并购整合不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。