北京君正(300223)：22年存储芯片逆势成长 车规芯片未来可期

　　22 年营收逆势同比增长3%， Q4 单季度扣非归母净利润受计提存货影响。
　　公司22 年营收54.12 亿元，同比增长3%，归母净利润7.89 亿元，同比下降15%，扣非归母净利润7.47 亿元，同比下降16%；毛利率38.56%，同比提升1.60pct，净利率14.39%，同比下降3.08pct。
　　22Q4 单季度营收11.93 亿元，环比下降16%，归母净利润0.58 亿元，环比下降74%，扣非归母净利润0.30 亿元，环比下降86%；毛利率38.24%，环比下降0.56pct，净利率4.51%，环比下降10.83pct，扣非归母净利润下降主要受22Q4 单季度计提存货跌价准备2.01 亿元影响。
　　22 年存储芯片&模拟与互联芯片营收保持同比增长。(1)公司第一大业务为存储芯片，22 年存储芯片营收40.55 亿元(占比75%，YoY+13%)，毛利率36.85%(YoY+6.45pct)，主要受益于汽车市场需求强劲。(2)模拟与互联芯片营收4.79 亿元(占比9%，YoY+16%)，毛利率52.99%(YoY-1.64pct)，其中车规LED 驱动芯片营收持续增长。(3)微处理器芯片营收1.27 亿元(占比2%，YoY-36%)，毛利率51.79%(YoY-4.47pct)，主要受消费电子市场需求不振影响。(4)智能视频芯片营收6.43 亿元(占比12%， YoY-34%)， 毛利率26.25%(YoY-17.93pct)，主要由于22H1 经济形势低迷及海外局部地区战争。
　　“计算+存储+模拟”全面布局，车规级芯片未来可期。(1)存储领域，22年8Gb LPDDR4 已开始送样，汽车/工业等领域不断有客户完成产品设计导入，新规格2G LPDDR2/4G LPDDR4 等已完成量产；车规产品在Flash 产品中销售比例不断提升。(2)模拟与互联领域，22 年车规LED 驱动芯片营收持续增长，GreenPHY 产品已送样且支持部分Tier 1 厂商进行方案设计，车规LIN 芯片开始向客户送样。(3)微处理器领域， X1600 系列芯片已量产，X2600于22 年末投片，且微处理器芯片正积极向白色家电领域推广。(4)智能视频领域，面向AI IPC 的12nm T41 芯片已完成量产及小批量销售。
　　全球汽车IC 领军企业，维持“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各板块协同发展， 预计公司2023~2025 年归母净利润分别为7.96/9.99/12.51 亿元，对应23/24/25 年PE 为68/54/44 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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