盾安环境(002011)业绩快报点评：盈利能力显着改善 汽零放量可期

　　公司发布2022 年业绩快报：2022 年实现营收101 亿元，同比+3%，归母8.4 亿元，同比+107%，扣非归母净利润4.6 亿，同比+22%；对应2022Q4 营收28.8 亿元，同比+17%，归母1.4 亿元，同比+118%，扣非0.9 亿元，同比+30%。营收及业绩增长符合预期。
　　营收稳健增长，不同业务板块表现或有所分化：1）冷配业务：预计小幅下降，主要系部分客户订单转移影响，预计22 年已经触底。此外，与格力电器商用冷配产品的协同研发需要一定时间，22 年预计与格力的关联交易距离29 亿的目标有一定距离，亦使得营收增长有所放缓。随着双方合作的进一步深入，预计23 年关联交易金额将有所提升。公司其他主要客户海尔、海信等均实现高速增长。2）商用空调：预计显著增长，受益于格力在商用板块的赋能+中央空调行业的增长。根据产业在线，22 年我国央空实现销额1286 亿元，同比+4.4%，行业保持高景气度。3）汽车零部件：预计实现高速增长。公司电子膨胀阀产品竞争力强，大口径电子膨胀阀具有明显优势，22 年在比亚迪实现显著放量。公司新能源汽车热管理收入达到阶段性目标。
　　盈利能力显著改善。公司22 年归母净利率8.27%，同比+4.15pct，业绩大幅提升主要系担保损失计提冲回，计入公司营业外收入，盾安控股承担4.25 亿元，从而大幅增厚公司盈利。公司22 年扣非归母净利率为4.55%，同比+0.69pct，经营层面实现明显改善。主要系：1）外销占比进一步提升，优化制冷配件产品毛利率。2）预计商用制冷配件占比提升带动毛利率提振。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入为101/117/129 亿，分别同比增长3%/15%/10%，业绩为8.4/6.8/8.9 亿，分别同比增长107%/-19%/30%，对应估值15 倍/19 倍/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外及国内需求不及预期，产品升级不及预期，汇率大幅波动，竞争格局恶化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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