冠盛股份(605088)：六大产品线全面开花 归母净利润同比翻倍

　　事件：
　　公司发布2022 年报：2022 年营收29.4 亿元，同比+18.3%，归母净利润2.4 亿元，同比+102.9%，其中Q4 单季营收7.7 亿元，同比+15.1%，归母净利润0.6 亿元，同比+282.1%。
　　投资要点：
　　海外汽车后市场需求旺盛，六大产品线全面开花，公司营收/归母净利润均创历史新高。22 年，公司营收29.4 亿元，同比+18.3%，归母净利润2.4 亿元，同比+102.9%，主要系海外汽车后市场需求旺盛。欧洲/亚非/北美/南美/国内营收贡献占比依次为40.6%/19.2%/16.9%/14.2%/9.2%。六大产品线全面开花，营收均有提升，其中橡胶减震产品/悬架系统为新增产品线，增速明显，同比分别+51.8%/+68.5%，营收占比分别为12.6%/6.2%。
　　我们认为新产品线快速发力，有望助力公司盈利能力稳步提升。
　　毛利率表现亮眼，六大产品线、国内外市场毛利率均有提升。
　　2022 年公司销售毛利率为23%，同比+2.8pct;分产品，六大产品线（传动轴、万向节、轮毂、橡胶减震产品、悬架系统、减震器）毛利率分别+2.8pct/+3.0pct/+3.0pct/+3.5pct/+1.9pct/+1.1pct;分市场，海外、国内毛利率分别+3.0pct/+1.7pct。
　　费用率表现平稳，财务费用受益汇兑收益。22 年，销售/管理/研发费用率分别为5.3%/5.8%/3.3% ， 同比分别为持平/+0.7pct/-0.4pct。管理费增长主要系公司推进人才战略、业绩奖励增加、年度调薪带来的薪酬增长所致。财务费用为-0.5 亿元，21 年为0.3 亿元，主要系汇兑收益增加所致。
　　产品矩阵持续扩张、加快战略合作步伐、加大全球化销售渠道建设助力公司业绩稳步提升。
　　1）22 年，新增减振器产品项目，逐步完善GSP 自主品牌品类；2）22 年，与国机精工签订战略协议，共同研发新一代驱动电机轴承；与开思签订战略协议，为公司在国内市场渠道下沉带来新机会；
　　3）加速海外仓储中心布局，已完成德国、美国、墨西哥等地布局。22 年，在欧洲设立流通加工中心，在墨西哥设立仓储中心，加快实现海外本土分销。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为35/42/49 亿元；归母净利润分别为2.8/3.5/4.2 亿元，对应EPS分别为1.7/2.1/2.5 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外后市场增速不及预期；渠道拓展不及预期，国内整车配套业务拓展不及预期，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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