深度*公司*创业慧康(300451)：收购医疗IT优质标的 多要素驱动业绩修复

公司2022 年实现营收15.27 亿元（-19.58%）、归母净利0.43 亿元（-89.68%）、扣非净利0.47 亿元（-87.90%）。公司收购远腾软件51%股权，利润增厚的同时也直接利好新区域的业务拓展。医卫信息化行业景气度依旧向好，公司已有多项AIGC 医卫产品布局，在医疗数据要素市场中占据重要地位，叠加医疗信创催化有望实现业绩快速修复。维持“买入”评级。
支撑评级的要点
收购医疗IT 优质标的，利好业务新区域拓展。公司于4 月14 日公告，拟以5,100 万元收购远腾软件51%股权，目标公司承诺2023 年净利润不低于1,600万元，对应估值为6.4 倍，收购价格合理。2022 年远腾软件净利润1,503 亿元，24-25 年净利润承诺增速为25%/20%，直接增厚利润。远腾软件深耕医疗IT 行业近二十年，业务重点布局西北地区，利好公司医疗IT 业务地域拓展。
AIGC 赋能医健卫，“GPT+医疗”深度融合。公司拥有智能医疗服务、健康画像服务、大数据商业智能分析平台、医学影像大数据、智能分析平台、健康风险评估平台等融入AIGC 和大数据的产品，不断推出智能问诊，医疗文书书写、医学影像解读等丰富的应用场景。随着国内大模型的加速发展与应用，公司的AICG 医卫信息化产品有望加速推广。
迎医疗数据要素市场化机遇，医疗信创步入窗口期。我们认为医卫数据也有望成为数据要素应用的重要场景，公司深耕行业近30 年，全国医卫客户7,000余家，300 多家三级医院客户，建立和保存了1 亿多份电子病历和3 亿份健康档案，有望在医卫数据要素市场建设中扮演重要角色。此外，医疗信创进入建设窗口期，医院存量系统具备国产化改造需求，公司已经完成了慧康云架构产品的全面信创适配，信创项目已有落地，未来有望伴随医疗信创建设实现快速增长。
Q4 受疫情拖累，行业景气度维持。2022Q4 实现营收3.89 亿元（-43.64%）、归母净利-1.28 亿元（-170.10%）、扣非净利-1.27 亿元（-169.18%），公司的项目验收及回款主要集中在Q4，受疫情影响较大。2022 年毛利率49.39%（-4.83pct）/净利率2.70%（-19.11pct）下滑较为明显。政策驱动行业增速保持14%，景气度维持：2022 年11 月，卫健委印发《“十四五”全民健康信息化规划》，要求到2025 年初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系；IDC 表明我国2019-2024 年医疗IT 支出CAGR 为14%。
估值
预计2023~2025 年归母净利润为4.51/5.10/5.72 亿元，EPS 为0.29/0.33/0.37元（2022 年受宏观环境影响，2023-2024 年相应向下调整24~28%），对应PE 分别35/31/28 倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动；市场竞争加剧；创新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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