南网能源(003035)：业绩稳定增长 看好市场化治理建立下的增长提速

　　投资要点：
　　事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入28.88 亿元，同比增长10.3%，实现归母净利润5.53 亿元，同比增长15.6%，符合我们的预期。
　　分布式光伏和建筑节能稳步发展，公司利润稳定增长。在能耗双控和分时电价政策下，工商业用户节能需求进一步释放，截至2022 年底，公司拥有分布式光伏装机135.97 万千瓦，较2021 年新增31.7 万千瓦，带动工业节能业务营业收入增长19.5%，达到11.95亿元。与此同时，2022 年公司签订珠江医院、海口人民医院、高铁南宁东站等76 个建筑节能项目，新增建筑节能面积120.84 万平方米，带动建筑节能业务营业收入增长20.51%，达到7.65 亿元，公司新增托管路灯2 万盏，带动城市照明节能服务业务收入达到1.3 亿元。
　　十四五期间沿海省份供电持续紧张，公司工商业光伏有望保持快速增长。近几年沿海省份频繁出现用电紧张、拉闸限电事件，考虑到十四五期间传统电源增速有限，电力供需紧张或成常态。与此同时，为鼓励用户侧节能减排，多数省份峰谷价差陆续拉大，电力成本大幅提升。受此影响，工商业企业发展分布式光伏意愿逐步加强，2022 年全国工商业光伏电站新增并网容量25.9GW，同比增长236%。公司作为南网旗下节能服务商，已经在南方五省积累大量的开发经验，2022 年 2 月，《南方电网公司新兴业务“十四五”发展规划》正式发布，提出以南网能源为主体，打造全国细分领域的分布式光伏规模最大的产业龙头企业，在大股东明确定位和大力支持下，公司未来有望在深耕优势区域的同时，积极扩大外部市场，实现工商业分布式光伏的快速增长。2022 年全年公司已通过决策的分布式光伏装机共92.1 万千瓦，较2021 年增加51.9 万千瓦，其中Q1/Q2/Q3/Q4 分别为15.33/17.75/24.01/35 万千瓦，2022 年新增装机仅为32 万千瓦，剩余60 万千瓦将在2023 年陆续投产，为2023 年的分布式光伏装机高增奠定基础。
　　十四五期间市场化治理逐步建立，公司增长有望提速。2022 年公司发布了十四五规划，提出打造“国内领先、国际一流的综合能源服务企业”，目标2025 年公司现代化企业治理机制全面建立，市场化经营机制基本成熟，成为国内领先的综合能源服务龙头企业。我们认为，公司作为南网旗下综合能源服务商，股东支持明确，客户资源广泛，在市场化机制的加持下，业务增长有望提速。
　　盈利预测与评级：考虑到公司业绩表现、行业空间和项目储备，我们维持公司2023-2024年归母净利润至7.25、10.6 亿元，新增2025 年归母净利润预测为13.5 亿元，当前股价对应的 PE 分别为38、26 和 20 倍，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：分布式光伏装机开发进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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