益生股份(002458)：Q1业绩大幅增长 季度毛利率三年新高

　　事件 公司发布2022 年年度报告、2023 年第一季度报告。
　　23Q1 公司业绩大幅提升，季度毛利率三年新高 2022 年公司营收21.12 亿元，同比+0.64%；归母净利润-3.67 亿元，同比-1348%；扣非后归母净利润为-3.72 亿元，同比-1746%。公司综合毛利率0.71%，同比-13.25pct；期间费用率为16.74%，同比+4.42pct，主要是公司管理费用、研发费用提升。22Q4、23Q1 公司营业收入6.89 亿元、9.14 亿元，同比+73.07%、+185.27%；归母净利润0.35 亿元、3.14 亿元，同比+117.75%、+208.96%；扣非后归母净利润0.33 亿元、3.12 亿元，同比+116.7%、+208.1%；销售毛利率为24.38%、46.2%，同比+59.07pct、+111.04pct。
　　期间费用率为16.25%、9.33%，同比+0.33pct、-15.18pct。22Q1 以来，受白羽鸡行业产能端影响，公司归母净利润逐季改善。
　　白羽鸡产能端收缩逐步传导，带动鸡类业绩显著提升 2022 年公司鸡类收入18.96 亿元，同比+1.02%，占总收入比重为89.81%，结构较为稳定。22 年公司鸡类产品毛利率为0.84%，为历史低位区间。受美国航班通航和禽流感等因素影响，22 年我国祖代肉种鸡进口量同比大幅下降，自22 年11 月开始父母代白羽肉鸡苗价格开始大幅上涨，并维持高位，22Q4 公司业绩扭亏为盈，并于23Q1 实现显著盈利。商品代鸡苗方面，22 年公司合计销售约5.7 亿羽，同比+22.5%。公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡22 年销量为7600 多万羽，后续产量将进一步提升。
　　祖代更新持续收缩，鸡苗价格存支撑 22 年我国白羽鸡祖代更新96.3 万套，同比-24.5%；23 年1-3 月累计更新29.7 万套，同比-6.5%，依旧呈现收缩状态。22 年父母代鸡苗全年均价28.4 元/套，22 年12 月价格突破60 元/套，23 年以来持续维持在50 元/套以上的价格，整体盈利空间较大。23 年4 月初，后备祖代种鸡存栏量53.6 万套，年初至今存栏均值50.3 万套，整体处于下行过程中。我们认为随着祖代更新量收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。
　　投资建议 公司为国内白羽鸡行业龙头企业，受益于行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为1.21 元、1.85 元、0.27 元，对应PE 为12 倍、8 倍、52 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示 下游养殖行业的风险；技术创新的风险；与华中农大合作研发的风险；生产安全的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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