福能股份(600483)：火电盈利能力修复 海风业绩贡献提升

　　事件：
　　公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业总收入143.18 亿元，同比增长17.79%；实现归母净利润25.93 亿元，同比增长90.79%。
　　点评：
　　量价齐升，22 年营收同比增长18%
　　截至2022 年末，公司控股运营总装机规模599.33 万千瓦，其中：风力发电180.90 万千瓦、天然气发电152.80 万千瓦、热电联产129.61 万千瓦、燃煤纯凝发电132.00 万千瓦、光伏发电4.02 万千瓦。电量方面，2022 年公司完成发电量223.36 亿千瓦时，同比增长14.15%，主要系燃煤和风电电量有所增长。电价方面，公司燃煤发电电价上涨较多，其中福建和贵州分别同比提高19.7%、20.5%。量价齐升下，公司2022 年营收收入同比增长18%至143.18 亿元。
　　供电业务毛利同比提高7pct，盈利能力有望进一步修复盈利能力方面，2022 年公司供电业务毛利率为25.8%，同比提高7.44pct，我们认为，或系火电业务电价高涨疏导公司燃料成本端压力，同时高毛利率的风电业务规模扩大。从部分子公司2022 年的情况来看，火电方面，鸿山热电实现净利润5.55 亿元，同比扭亏为盈，福能贵电实现净利润0.03亿元，同比扭亏为盈；新能源方面，福能新能源实现净利润12.64 亿元，同比提高15.96%，福能海峡实现净利润6.79 亿元，同比大幅增长。
　　22 年公司投资收益达13 亿元，增厚业绩
　　公司2022 年投资收益达13 亿元，其中对联营和合营企业投资收益达12.92亿元，主要包含风电、核电、火电等的投资。风电方面，公司与三峡集团在福建省海上风电板块互相参股，2022 年海峡发电实现净利润15.42 亿元，权益法确认的投资收益5.4 亿元。火电方面，国能石狮净利润同比提高至9.13 亿元，权益法确认的投资收益为4.21 亿元。核电方面，宁德核电权益法确认的贡献投资收益2.35 亿元。
　　投资建议：
　　考虑到公司2022 年业绩以及新能源业务拓展情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为30.5、32.1、36.4 亿元（2023-2024 年前值为28、32 元），对应PE 8.3、7.9、6.9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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