斯达半导(603290)公司简评报告：国产IGBT龙头地位稳固 期待海外和SIC持续突破

　　新能源行业收入占比过半，公司2022 年业绩亮眼。2022 年公司实现营收27.05 亿元，同比+58.53%；实现归母净利润8.18 亿元，同比+105.24%。
　　其中，工控及电源行业收入11.06 亿元，同比+3.93%，收入占比40.89%；新能源行业收入14.56 亿元，同比+154.81%，收入占比53.82%；变频家电及其他收入11.96 亿元，同比+99.19%，收入占比4.42%。
　　公司毛利率持续提升，盈利能力不断加强。2022 年公司毛利率为40.30%，同比+3.58pct；公司净利率为30.34%，同比+6.93pct。2022 年公司下游光伏、储能和新能源汽车需求持续景气，叠加上游芯片代工产能仍旧偏紧，以及公司新能源行业收入占比的大幅提升，公司毛利率持续增长，净利率达到历史最高。
　　车规IGBT 模块配套超120 万辆车，海外车规模块有望在今年放量。
　　2022 年公司应用于新能源汽车主驱逆变器的IGBT 模块持续放量，合计配套超过120 万辆，其中A 级及以上车型超过60 万辆。公司车规级IGBT 模块获多家国际一线Tier 1 定点，预计2023 年开始大批量供货，并且公司车规级SiC 模块开始在海外市场小批量供货。此外，搭载公司车规级IGBT 模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。
　　海外业务取得重要突破，斯达欧洲实现营收0.95 亿元。2022 年公司海外业务取得快速发展，子公司斯达欧洲收入9,517.41 万元，同比+121.04%，预计2023 年将继续保持高速增长。公司自成立以来专注于IGBT 模块的研发及生产制造，在工控行业深耕多年，未来公司将在变频器、电焊机、电梯控制器、伺服器、电源等领域持续发力，加大海外市场的开拓力度，突破海外头部客户，提高市场占有率。
　　SiC 芯片产线进展顺利，配套自主芯片SiC MOS 模块有望于今年量产。
　　2021 年公司增发募集了约35 亿元资金，其中，公司拟投入5 亿元，用于自建SiC 芯片产线建设，达产后预计实现6 吋SiC 芯片月产能5000片，目前公司产线建设进展顺利，使用公司自主芯片的车规级SiCMOSFET 模块预计2023 年开始在主电机控制器客户批量供货。
　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.09/16.36/22.06 亿元，对应4 月18 日股价PE 分别为39/29/21 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车需求不及预期、光伏装机不及预期、研发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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