立华股份(300761)：景气提升2022年盈利高增 去库存2023Q1业绩承压

事件：公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。
2022 年盈利高增：公司2022 年实现营收144.47 亿元，同比增长29.79%；归母净利润8.91 亿元，业绩大幅转正。2022Q4 实现营收43.25 亿元，同比增长37.06%，归母净利润2.41 亿元，同比增长15.20%。
2023Q1 盈利承压：2023 年Q1 实现营收34.11 亿元，同比增长25.83%；归母净利润-3.91 亿元，同比下降120.15%。一季度业绩大幅下滑主要是因为2022 年末疫情影响消费，导致养殖户积压库存集中在年后出栏，使得一季度黄羽鸡价格较为低迷。
定增加码主业，黄羽鸡销量稳定增长。2022 年全年销售肉鸡4.07 亿只，同比增长5.99%，销售收入同比增长28.21%。2023Q1 销售肉鸡1.01 亿羽，同比增长18.3%。公司继续拓展华东外市场，对西南、华南及华中等核心消费市场的产能建设逐步加强，2022 年公司完成定向增发募集资金12.6 亿元，将用于养鸡子公司和冰鲜屠宰加工产能建设，加快主业发展并全面延伸产业链。
父母代存栏位于低位，黄鸡价格有望景气持续。自上轮周期反转以来，行业父母代鸡存栏持续位于低位，根据协会数据，当前在产父母代存栏为1409 万套的低位水平，行业政策趋严使得散养户再难进入，2022 年底的价格急跌使得行业补栏积极性较差，黄鸡价格有望继续延续高景气。
生猪开始放量，有望贡献业绩。2022 年全年销售生猪56.44 万头，同比增长36.82%；销售收入同比增长41.96%。2023Q1 销售生猪23.71 万头，同比增长224.79%。公司生猪业务基本摆脱非瘟影响，出栏量开始高增长，产能利用率的提升以及各项生产指标的持续改善，养殖成本得到不断优化，今年有望对公司业绩提供有力贡献。
盈利预测与估值：我们认为，黄羽鸡景气度处于持续恢复中，全年均价有望超过2022 年，生猪业务开始步入正轨实现高增长。预计公司2023/24/25 年分别实现每股收益3.46/2.26/4.14 元/股，对应PE 分别为11.71/17.94/9.79X，继续给予“买入”评级。
风险提示
（1）动物疫病风险；（2）生猪及肉鸡价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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