长安汽车(000625)：自主盈利大超预期 海外市场加速拓展

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收1212.5 亿元，同比+15.3%，归母净利润77.98 亿元，同比+119.5%，扣非归母净利润44.59 亿元，同比+169.8%；单季度来看，22Q4 实现营收359.0 亿元，同环比+38.4/+24.8%，归母净利润8.99 亿元，同环比+60.4/-13.7%，扣非归母净利润6.19 亿元，同环比+811.9/-16.2%。
自主销量稳步增长，22Q4 业绩大超预期。
公司2022 年销量234.6 万辆，同比+2.0%，长安系中国品牌汽车销量达187.5 万辆，同比+6.8%，公司销量持续稳步增长，同时产品结构也在不断优化。CS75 系列全年零售量近22 万辆，逸动系列、CS55 系列全年销量分别达到15 万辆和13 万辆，UNI 系列销量突破 18 万辆。产品销量增长与结构优化双重共振效应下，公司自主品牌盈利能力不断提升，22Q4 公司自主利润（归母净利润-合联营企业投资收益）达37.1 亿元，环比+171%。其中合联营企业亏损主要系阿维塔科技（重庆）有限公司处于战略投入期，在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等多个方面资源投入较大，导致亏损；重庆长安新能源汽车科技有限公司为加快新能源战略转型及品牌向上，加大产品研发和品牌推广投入，同时受电池原材料成本上升等影响导致亏损；长安福特汽车有限公司为加速振兴，关停落后产线，当期计提资产减值，影响利润大幅下降。
“海纳百川”战略计划发布，海外业务拓展加速。
公司于4 月18 号正式发布“海纳百川”计划，明确海外市场转型战略，2030 年前公司将推出不少于60 款全球产品，同时力争打造2 款全球销量突破50 万辆级的产品，打造不少于2 款全球销量突破30 万辆级的产品；市场布局层面，2030 年前将进入全球90%以上的市场，海外布局超过50 万辆的产能，其中泰国基地首期产能10 万辆，二期将增加至20 万辆，亦将适时在欧洲、美洲等地布局制造基地。公司将用2-3 年的时间，完成欧洲等主要市场的布局。我们认为随着公司海外市场的逐步拓展，公司海外市场销量将获快速提升，海外产品销量将有助于公司车型研发成本摊销，进一步提升公司盈利能力。
新能源转型步伐加快，多款新能源产品上市在即。
23 年公司将加快新能源转型步伐，投放10 余款新能源产品。智电iDD 产品方面，23H1 公司全新产品 UNI-V 智电iDD、第三代 CS75PLUS 智电 iDD 和改款产品 UNI-K 智电iDD、欧尚 Z6 智电 iDD 相继推出；23H2 全新紧凑级轿车、全新紧凑级 SUV 等多款全新智电iDD 产品陆续上市，产品推陈出新将进一步聚力打造“长安智电 iDD 智能电混”认知，助推公司实现电气化转型。智能纯电产品方面，23 年C236、深蓝 S7 和阿维塔 E12 产品推出将进一步完善智能纯电产品谱系，助力形成新能源市场地位和品牌用户认知。C236 定位高级舒适中型轿车；深蓝 S7 定位纯电智能 SUV，满足用户对新能源智能 SUV 的核心诉求，打造 20 万台级纯电智能 SUV 标杆；阿维塔 E12 定位情感智能电动轿跑。我们认为随着公司多款新能源产品陆续推出，将加速公司新能源转型步伐，提升公司新能源产品销量。
盈利预测：预计公司23-25 年收入依次为1491.4 亿元、1774.8 亿元、2342.7 亿元，同比增速依次为23%、19%、32%，归母净利润依次为90.5 亿元、100.1 亿元、137.3亿元，同比增速依次为16%、11%、37%，对应PE 13X、12X、9X ，维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、新车交付不及预期、行业竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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