美亚柏科(300188):订单稳健增长 业绩短期承压

2023-04-24 13:50:06 和讯  中金公司李虹洁/钱凯
  美亚柏科1Q23 收入同比下降53.9%,略低于市场预期美亚柏科公布1Q23 业绩:收入1.5 亿元,同比下降53.9%,归母净亏损1.7 亿元,亏损同比扩大1.1 亿元,扣非后归母净亏损1.7 亿元,亏损同比扩大1.1 亿元,略低于市场预期。
  发展趋势
  订单增长稳健,收入短期承压。公司一季度新签订单同比呈现增长,但由于大数据类项目实施周期较长,部分订单确认延缓,项目验收确认较慢,影响一季度收入确认。我们认为,随着上年部分延缓商机及在手订单实施陆续恢复,公司收入有望修复。公司1Q23 毛利率55.8%,同比提升0.6ppt。
  布局新赛道,现金流小幅改善。1Q23 公司销售/研发/管理费用率分别为55.3%/69.2%/56.9%,同比上升38.3/33.3/30.8ppt。归母净亏损率同比扩大95.5ppt 至113.6%。公司利润承压主要由于:1)公司推进新网络安全空间及新型智慧城市创新赛道布局;2)公司业务季节性特征明显,业绩集中在下半年尤其是第四季度,一季度收入占全年收入比重低,而人员薪酬、折旧摊销等费用支出每个季度较为刚性。经营现金流净额-3.2 亿元,同比收窄1.7亿元,其中,1Q23 公司存货周转天数(887 天)同比+512 天,应收账款年化周转天数(628 天)同比+384 天,应付账款年化周转天数(700 天)同比+480 天。
  AI 安全、数据安全带来业务新增量。公司在电子取证领域深耕多年,并于2017 年开启人工智能相关研究,后借助对生成式AI 及AI 安全的深刻理解,成功研发出鉴定深度伪造视频图像的核心引擎,推出“慧眼”视频图像鉴真工作站产品,该产品涵盖数十种视频图像真伪鉴定算法,已在公安、司法鉴定等领域取得应用;此外,公司与美图等互联网公司在数据安全领域展开合作,协助健全数据安全防护体系,推出数据分类分级、数据加密、数据脱敏、数据防泄漏等相关产品。我们认为,随着AI、数据要素市场的逐步落地,公司在AI 安全、数据安全等新赛道的布局有望带来业务新增量。
  盈利预测与估值
  维持2023/2024 年收入预测不变,当前股价对应2024 年50.6 倍P/E,由于公司在AI 安全、数据安全等领域的布局有望带来估值提振,我们上调目标价16.4%至25.6 元,对应2024 年55 倍P/E,较当前股价有8.4%的上行空间。
  风险
  下游客户恢复不及预期,新产品拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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