纽威股份(603699)：下游加速复苏 公司Q4毛利率显著改善

　　核心观点：
　　公司2022 全年业绩稳健增长，22Q4 毛利率显著改善。根据公司年报披露， 22 年实现营业收入40.59 亿元，同比增长2.46%；归母净利润4.66 亿元，同比增长23.49%，归母净利润率11.48%，较上年提升1.95 个百分点。公司22Q4 毛利率达37.12%，环比提升8.86 个百分点，创2019Q4 以来新高。公司业绩符合预期。
　　受益海外油气投资增长，公司境外收入规模实现扩张。分地区来看，22 年公司国内营收16.50 亿元，同比下降20.46%，毛利率36.3%；海外收入规模23.76 亿元，同比增长27.85%，毛利率26.1%；
公司费用端小幅上行，23 年有望出现改善。公司2022 年销售费用率、管理费用率分别较2022 年上行1.20/0.28 个百分点。公司22 年研发投入增加，研发费用了上涨0.56 个百分点。
　　展望2023，全球海洋油气投资加速上行，公司高端阀门销售持续受益。
　　Valaris 展望2023 年全球海洋油气上游CAPEX 将同比提升13%，其中，深海油气投资增速达32.6%，预计23 年全球海上新获准开工项目金额1610 亿美元，同比增长25%。22 年纽威股份自主研发3000 米级水下阀门作为国内首例获准进入国际市场，并在FPSO 领域获取巴西重要客户订单。23 年公司盈利能力大有可为。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.0/7.9/10.6 亿元，对应P/E 分别为16.4/12.6/9.4 倍。考虑到公司在手订单饱满，业绩持续稳健增长，给予公司23 年20xPE，对应合理价值16.2 元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险等；原材料成本上升风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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