新化股份(603867)：业绩符合预期 萃取提锂项目打造成长新引擎

　　事件：公司发布2022 年报，实现营收26.83 亿元，同比+5.03%；实现归母净利润3.29 亿元，同比+67.28%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比+69.61%，主要系脂肪胺等主要产品售价、毛利率全面提升所致。2）公司发布2023 年一季报，实现营收6.62 亿元，同比-7.25%，环比-0.29%；实现归母净利润0.78 亿元，同比-22.01%，环比-3.41%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比-22.07%，环比-0.74%。3）公司发布利润分配预案，拟每股派发0.55 元现金股利。业绩符合预期。
　　脂肪胺等主要产品售价与毛利水平全面提升叠加原料成本下降，推动公司盈利增长。2022 年销售脂肪胺10.72 万吨，同比+0.43%，销售均价1.34万元/吨，同比+6.46%，毛利率20.77%（+3.36 个pct）；有机溶剂5.04 万吨，同比-28.95%，销售均价0.86 万元/吨，同比+10.81%，毛利率25.50%（+10.39 个pct）；合成香料1.45 万吨，同比-9.99%，销售均价3.60 万元/吨，同比+24.01%，毛利率24.15%（+5.18 个pct）。2022 年公司主要原料丙酮、正丁醇、丙烯均价同比下降，公司盈利空间有所拓展。
　　盐湖提锂、宁夏香料等多项目有序推进，未来增长动力强劲。宁夏新化年产74650 吨合成香料项目一期已具备试开车条件，有机膦项目已完成前期审批并于23 年4 月开工。阻燃剂扩建、10 万吨异丙胺自动化改造项目有序推进。盐湖提锂项目已完成中试，公司萃取法提锂技术可适用于盐湖提锂、锂电回收等应用场景，具有高安全、低腐蚀、低成本等特点，后续随着工业化运用推广，萃取提锂有望为公司打开广阔成长空间。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为29.22/35.18/37.22 亿元，预计2023-2025 年归母净利润为3.61/4.46/ 5.69 亿元，对应PE 为17X/13X/10X。首次覆盖，给予 “增持”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期，产品价格大幅下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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