杭叉集团(603298)：国内叉车龙头企业 加速全球化布局

　　2022 年收入同比下降0.53%，归母净利润同比增长8.73%。公司2022 年实现营收144.12亿元，同比下降0.53%；归母净利润9.88亿元，同比增长8.73%。
　　2022 年毛利率/净利率为17.78%/7.45%，同比变动+2.26/+0.61 个pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.13%/2.23%/4.56%/-0.08%，同比变动+0.44/-0.05/+0.41/-0.16 个pct，公司期间费用略有上升。2022 年公司经营性现金流净额6.25 亿元，同比上升3838.50%。2023 年一季度，公司实现营收39.29亿元，同比增长9.04%；归母净利润2.92亿元，同比增长53.55%。
　　2023Q1 毛利率/净利率为18.15%/7.67%，同比变动+2.87/+2.18 个pct，盈利能力改善。2023Q1 业绩快速增长主要系：1）出口持续高景气；2）公司锂电产品占比提升，产品结构持续优化；2）原材料价格下降。
　　加快全球化布局进程，海外收入快速增长。分区域看，2022 年公司国内/国外营业收入分别为86.24/50.38 亿元，同比变动-17.79%/+70.06%，毛利率为13.33%/26.39%，同比变动-2.29/+7.69 个pct。针对海外市场，公司在澳大利亚、泰国等国家新设立销售子公司，与美国、德国、加拿大、荷兰等海外子公司形成联动，聚焦重点市场发展了多家新的代理商，加快全球化布局进程。
　　叉车电动趋势明显，锂电化助力国内企业全球化。电动化方面，2022 年三大类电动叉车（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类）实现销量67.48 万台，同比增长2.58%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ、Ⅴ类车）销量37.32 万台，同比下降15.49%；2022 年电动叉车占比已经达到64.39%，平衡重式叉车中电动化比例突破26.14%，叉车电动化趋势明显。锂电化方面，2022 年锂电池叉车总销量为43.34 万台，同比增长30.29%，占电动叉车比重达64.23%。国内叉车企业在电动叉车、新能源锂电池叉车具有竞争优势，叉车电动化、锂电化趋势有助于国内叉车企业提升国际、国内市占率。同时国内氢燃料电池叉车推广应用全面拉开序幕，已实现示范应用。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化；
　　投资建议：公司系国内叉车行业领军企业，在国内经济持续复苏，电动化趋势日益明显，以及锂电化带动公司国际化业务快速发展的背景下，公司业绩有望稳步增长。我们预计公司2023-25 年归母净利润为12.73/15.61/18.26亿元，对应PE 14/11/10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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