创业黑马(300688)：收入稳步增长 布局数字人产业激发新动能

　　事件：
　　公司于2023年4月19 日发布2022 年年报：全年实现营业收入3.47 亿元，同比增长2.13%；实现归母净利润-0.84 亿元，同比下降831.06%；扣非后归母净利润-0.82 亿元，同比下降-1296.56%。
　　点评：
　　受环境影响，公司盈利能力出现下降。2022 年公司毛利率为28.35%，同比下降18.34 个百分点，主要原因是企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少，科创知识产权业务和财税业务收入占比提高；公司销售/管理费率分别为24.31%/28.20%，同比变动-0.49/4.55 个百分点；全年研发投入0.32 亿元，占营业收入比例9.18%，随着疫情对公司业务的影响消退，未来公司有望扭亏为盈，实现长足发展。
　　公司各业务稳定发展，推进企服SaaS 化建设。分业务来看，2022 年公司企服业务实现营业收入2.42 亿元，同比增长33.39%，占营收比重进一步提升至69.76%，公司企服业务仍处于建设期，因团队扩张、业务拓展等因素影响，营业成本较高，亏损较大；企业加速服务业务实现营业收入0.94 亿元，同比下降35.98%，占营收比重下降至27.2%，主要是受环境影响导致交付量减少。随着企业服务业务规模化经营和企服SaaS 平台业务步入正轨，待交付业务的排期交付和新业务的拓展有望持续推进。
　　子公司数智云科布局助力北京朝阳数字人产业基地建设。2023 年3 月，公司公告子公司数智云科拟与阿里巴巴达摩院签订战略合作协议，共同促进加强国产自主可控区块链技术的创新应用、加强数字人知识产权保护、全方位服务数字人产业基地入驻企业，激活数字人产业活力，此次合作为数智云科所服务的元宇宙产业中小企业提供从模型、培训到算力全流程的专业赋能，数智云科有望成为国内领先的元宇宙综合集成商及互联网 3.0 产业服务商，同时围绕元宇宙领域积极筹备XR 产业加速器。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.54/5.66/7.09 亿元，归母净利润分别为0.06/0.11/0.28 亿元，对应EPS 为0.04/0.07/0.17元，对应PE681.54/371.65/147.52X，首次覆盖，给予 “买入”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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