立中集团(300428):强化新能源产业布局 业绩高增可期

2023-04-25 14:05:15 和讯  华泰证券李斌/马晓晨
  22 年归母净利润同比+9.4%,维持“买入”评级
4 月24 日公司发布年报,22 年实现营收213.7 亿元(yoy+14.7%),归母净利4.92 亿元(yoy+9.4%),略低于此前业绩快报的4.99 亿元,扣除股权激励摊销费用后归母净利6.14 亿元(yoy+36.5%);22Q4 实现归母净利0.93亿元(yoy-17.8%、qoq-23.9%)。考虑内外铝价再次倒挂,以及六氟磷酸锂价格下跌等,我们预计公司23-25 年EPS 为1.23/1.87/2.43 元(前值1.62/2.31/-元),基于铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金/锂电材料可比公司PE(2023E)均值16.0X/13.2X/17.8X/13.1X,公司成长性较强,免热处理铝合金先发优势显著,分别给予公司PE(2023E)为25X/20X/20X/20X,对应目标价26.88 元(前值33.55 元),维持“买入”评级。
  铸造合金盈利承压,持续优化原料及产品结构
  据公司年报,22 年公司铸造铝合金销量83.7 万吨(yoy-3.4%),毛利率5.0%(yoy-0.79pct),实现归母净利润9809 万元(yoy-55.4%)。其中受铝价高位回落、汽车产业链停摆等影响,公司铸造铝合金业务盈利承压。在客观艰难局势下,公司加大市场开发力度,加快新能源汽车、一体压铸客户布局,保证了销量相对稳定。此外,公司进一步提高再生铝使用比例,公司再生铝资源采购量56.63 万吨(yoy+3.1%)。
  功能中间合金及铝合金车轮盈利增长,高端产品占比不断提升22 年公司功能中间合金销量8.56 万吨(yoy+7.5%),毛利率12.45%(yoy-3.54pct),实现归母净利润1.4 亿元(yoy+30.0%),其中高端晶粒细化剂产品销量9433 吨(yoy+123.8%),航空航天级中间合金销量408.25吨(yoy+58.3%),高端产品支撑中间合金业绩增长。22 年铝合金车轮销量1748 万只(yoy+19.0%),毛利率15.82%(yoy+0.46pct),实现归母净利润2.5 亿元(yoy+108.1%),22 年公司采用材料和海运费联动定价模式,叠加国内外铝价正挂使得铝合金车轮盈利大幅增长。此外,公司22 年新能源车车轮产量销量122 万只(yoy+84.8%)。
  瞄准新能源产业链加大布局,已成为众多新能源车企配套供应商据公司公告,公司拟在六安经济技术开发区投资建设12 万吨高性能铝合金新材料和新能源汽车零部件生产基地,配套蔚来汽车六安产业园区;同时,公司拟在东河区包头铝产业园区投资建设500 万件新能源车零部件项目、150 万只超轻质铝合金车轮项目。公司已成为蔚来、小鹏、比亚迪等新能源车企铸造铝合金材料的配套供应商,免热处理合金获得众多新能源车企青睐,铝合金车轮为多家新能源车企提供配套服务,功能中间合金在电池箔中得到稳定利用。此外,锂钠电池材料项目即将竣工投产,打造第二增长曲线。
  风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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