世运电路(603920):22年及23Q1业绩高增 汽车领域重点布局优势彰显

2023-04-25 13:10:10 和讯  中泰证券王芳/刘博文
事件概述
公司发布2022年年报及23年一季报,2022年公司实现营收44.32亿元,同比增长17.9%,归母净利润4.34亿元,同比增长107.01%,扣非归母净利润4.35亿元,同比增长114.67%,毛利率18.83%,同比增长3.39pct;奈电22年亏损0.9亿元。经测算,公司2204实现营收10.89亿元,同比下降5.32%,归母净利润1.36亿元,同比增长154.63%,扣非归母净利润 1.37亿元,同比增长 181.52%,毛利率 26.37%,同比增长9.79pct。
公司2301实现营收10.15亿元,同比增长3.84%;归母净利润0.75亿元,同比增长58.87%;扣非归母净利润 0.76 亿元,同比增长 60.68%;毛利率 19.03%,同比提升5.16pct。
业绩高速增长,毛利率提升明显
2022年全年及202301公司营收高增,主要系公司持续加大客户维系力度,订单饱满,同时IPO募投项目二期全年满产,可转债募投项目开始投产,产能的提升使得公司可更好地满足优质客户订单增长的需求,此外公司通过导入高附加值产品,调整产品结构,从而提高产品平均单价。净利润增长主要系公司原材料价格下降同时公司提升产品结构,2022年毛利率同比增长3.39pct,202301毛利率同比提升5.16pct,同时22年受美元汇率下降影响,全年汇兑收益增幅明显。
重点布局汽车 PCB,奈电持续向好
1)公司将汽车PCB作为重点发展领域布局,经过多年的积累取得不少优质汽车终端客户的认证,同时抓住新能源汽车快速发展的机遇,紧紧追随终端汽车客户向新能源车转化的步伐增加市场份额,公司已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏等品牌新能源汽车的供货。2)公司于新能源车领先客户合作较深,自2019年起已成为公司最大的汽车终端客户,2021年公司与其签署了采购供应合约,业务量近年保持高速增长。
公司作为其主要PCB供应商,为其提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品,同时基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链。3)奈电虽22年仍处于亏损状态,但近年来发展向好,客户拓展方面夏普已完成部分项目打样,其中一个项目已经进入量产,预计2023年多个项目将进入量产阶段;产品方面,奈电讲进一步拓展HDI柔性电路板及HD1软硬结合版,预计单价及毛利率将进一步提升;在应用领域拓展方面,奈电此前主要面向消费电子,公司持续将奈电的生产技术和工艺融合,将进一步加强公司新能源车、服务器、5G 等应用领域的应用。
投资建议
考虑到外围环境波动,我们预计2023-2025年归母净利润为5.13/6.49/7.85亿(此前预期23-24年净利润分别为6.02/8.1亿),按照2023/4/21收盘价,PE为20/16/13倍,维持买入评级。
风险提示
新建产能不及预期,下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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